临近年关，“方大系”数亿现金墙发红包的照片走红网络。消息称，“方大系”老板方威给旗下上市公司方大炭素(600516.SZ)员工发5万，方大特钢(600507.SH)发3万…方大系如此慷慨，底气何来很快揭晓。
“业绩同比预增52~53倍。”1月29日晚间，方大炭素发布2017年业绩预增公告，预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润将达到约36.3亿~36.6亿。而在2016年，方大炭素归属于上市公司股东净利润只有约6745万。
二级市场上，方大炭素股价走出一波过山车行情，如果从4月的大涨开始计算到9月中上旬的阶段性高点，方大炭素最高时涨幅一度超过300%。但之后，方大炭素从每股39元跌到22元附近。
现货市场上，方大炭素的主营产品石墨电极同样经历了冰火两重天，从疯狂涌入到“夺门而逃”，悲喜交集的故事不断上演。
“过山车”行情
方大炭素主业与钢铁行业密切相关，经营业绩受宏观经济和钢铁行业波动影响较大。前几年，因炭素产品市场需求低迷及环保政策的影响，国内炭素行业内停产、减产的企业数量增多，行业内产能利用率降低，影响炭素产品总供给减少。在供给侧改革和环保限产等行政作用下，炭素产品(石墨电极)的供需格局开始扭转。
一方面，淘汰落后产能，废钢的供给量增加等因素影响，很多钢企为适应市场发展改用电弧炉炼钢，对炭素制品尤其是石墨电极的需求大为增大。
同时，环保限产等行政化的供给调整，一直是制约石墨电极供给释放的重要因素。譬如在需求边际好转的过程中，2017年2月开始，京津冀地区连续的环保限产压制了石墨电极即期供给，也促进了石墨电极价格上涨。
“石墨电极下游主要是电弧炉炼钢，约占到石墨电极需求的一半以上。由于产量不变，电炉钢需求起来石墨电极的价格肯定涨。加之各个环节的库存量很小，因此会大幅涨价。”上海某券商钢铁行业分析师告诉记者。
“商品价格持续上升不仅带来企业利润表的改善，资产负债表、现金流都会有比较大的变化。从上市公司层面看，今年前3个季度，无论是钢铁、有色还是采掘业，行业整体收益以及净资产收益率都有大幅增厚。”华南某公募基金策略分析师称。
但周期行业当前的高盈利并不意味着持续的高盈利，现货价格的变化也始终处于动态之中，回顾2017年石墨电极的行情，实属跌宕起伏，则用“过山车”形容也不为过。
首先是在2017年4月-8月，石墨电极经历了一轮快速上涨，从9月中旬开始到11月底，又迎来一轮快速下跌，不论是现货还是股票，投资人都在疯狂撤退;而12月以来价格再度卷土重来，到了今年的1月中旬，石墨电极均价再涨4.28%至12.6万元每吨，再创历史新高。
这短短8个月的行情，令所有的参与者都处于悲喜交杂中，在石墨电极产业链上的“石墨电极-贸易商-钢厂”各方均感受明显。
最新情况是，受前期石墨电极价格急速下滑的影响，尽管石墨电极近期价格反弹急速，但下游的采购相对理性，而且国内大中型钢厂这波采购基本已经完成节前备货。也有业内人士称，随着11月15日冬季错峰生产的实施，因此2017年底市场资源再次紧张起来，石墨电极价格得以迅速反弹。
数据显示，2017年中国电炉钢总产能约1.2亿吨，但是停产产能约为1600万吨，2018年还将有1500万吨电弧炉投产。
“石墨电极涨价是因为供给出不来，并且最近3个月来电炉钢的产能利用率增长了25%~30%。”上述上海券商钢铁行业分析师也表示。
机构分歧明显
对基金经理而言，方大炭素的投资逻辑简单直接，本质是由产品价格暴涨带来的价值重估。第一财经注意到，方大炭素股价与其主营产品石墨电极现货价格呈现出极强的关联性。但石墨电极价格的变化并非如此线性，反映到二级市场上股价表现就更为复杂。
“市场对于周期股的投资向来是，随着一波行情上来，业绩兑现之后就纷纷离场。虽然现在市场对石墨电极有一定预期，但价格的走势不好把握。如果价格松动，那股价就会有较大的下跌。”上海一位资深公募基金经理对第一财经表示。
事实的确如此。经过去年第二季度的暴涨，众机构已经在第三季度清仓而去。Wind统计显示，去年二季度末，49家公募基金及2家私募基金持有方大炭素，其中有四家基金公司合计持仓超过1000万股，2家私募持仓也都超过了500万股。
到了第三季度末，这两家私募已经清仓走人，公募基金持仓也大大减少。但到了四季度末，一些机构“卷土重来”，并且成为了一些基金的前十大重仓股。
富安达新兴成长四季报显示，该基金持有720万股方大炭素，是其第二大重仓股，占到基金净资产的比例为8.44%。去年12月以来，石墨电极价格卷土重来，在其带动下，同期方大炭素迎来一波15.11%的涨幅。
不过，并非所有基金经理都认同富安达新兴成长的判断。“钢铁股的年报好在预期之中，但市场也担心今年现货价格能否持续，所以大多是只能做短期操作。如果一季报业绩还很好，那可以继续买。”上述上海资深公募基金经理分析。
众所周知，周期产品涨价源于阶段性供需错配，即期供需矛盾一刻得不到缓解，周期品涨价行情就会持续，但周期行业当前的高盈利并不意味着持续的高盈利，企业后续现金流的大小最终仍取决于其所处的周期阶段。
“石墨电极供需大概率错配的未来几个月甚至一两年时间里，石墨电极价格仍将强势，方大炭素自由现金流也相应丰腴;但供需结构恢复平衡之后，石墨电极行业暴利将随之终结，方大炭素自由现金流也将回归均衡水平。”长江证券钢铁小组亦分析指出。
北京某大型公募基金经理也认为，周期性行业虽然估值不高，但因为去产能边际影响趋弱，行业景气高点已现，趋势性机会也在逐步淡去。”
“周期股要看具体细分品类。个人相对比较看好被全球定价的一些大宗商品和个别产品，比如铜，它自身的产能周期决定未来两到三年新增的供给不多，而需求还在增长。而一些周期股同比看上半年的业绩增速最高，但到了下半年就可能会回落，对此我们相对谨慎一些。”他也表示。
(关键字：方大炭素)
