京津冀焦炭组合拳,焦化行业限产风暴再次升级:8月1日,《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》发布(以下简称《意见稿》),其中钢铁、焦化、铸造行业实施部分错峰生产。《意见稿》明确提出焦化行业去产能,“河北、山西省全面启动炭化室高度在4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作;河北、山东、河南省要按照2020年底前炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右的目标,制定“以钢定焦”方案,加大独立焦化企业淘汰力度。”据Mysteel《中国焦化企业地图册》,山西焦炭产能约1.4亿吨左右,独立焦化厂占85.9%。河北省焦化产能约9000万吨,钢厂附属焦化厂占42%,二省合计占全国6.7亿吨焦炭产能的34%,以2017年产量计算,占全国产量的30.58%。而据中国炼焦行业协会口径,截止2016年,4.3米及以下焦炉仍是主流,产能占比在48.1%左右。我们认为,根据要求,淘汰4.3米以下的焦炉或成为趋势,将直接导致焦炭产量收缩,焦炭行业景气程度有望提高。另外,“以钢定焦”也将加速焦化企业去产能,根据Mysteel《中国钢厂地图名录》测算,京津冀及周边地区钢材产能约占全国的32%。2017年全国钢材产量10.5亿吨,日均高炉产能利用率为81.71%,则估算2017年钢材产能为12.83亿吨,则京津冀及周边地区钢材产能为4.11亿吨,而炼焦产能为1.77亿吨,炼焦产能/钢材产能为0.43。按照《意见稿》,2020年京津冀及其周边地区这一比值应达到0.4左右,假设钢材产能维持17年水平,需要去化的焦炭产能也达到1260万吨,平均每年需去化420万吨焦炭产能。
焦炭行业有望随着环境治理提升景气度:焦炭行业有望随着环境治理提升景气度:据Wind数据,焦炭产量自2013年达到峰值4.8亿吨后就不断下降,2017年焦炭产量只有4.3亿吨,我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能,因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的66%的产能利用率那么严重。在限产趋严焦炭行业去产能的情况下,我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。建议关注:金能科技、开滦股份。另外,喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物,在焦炭价格上涨时也会随之上涨,利好喷吹煤龙头潞安环能。
动力煤日耗回升,价格下跌空间有限:本周动力煤价格仍在下行,据Wind数据,截至8月4日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于617元/吨,周环比下降30元/吨。产地方面,据煤炭资源网,山西、陕西等地区价格均有5-30元/吨左右的下跌。全国普遍高温,需求端继续维持旺季特征,本周日耗进一步回升。据Wind数据,本周六大电厂的平均日耗量为82.71万吨,环比上升2.59万吨/天,相较于去年同时期高出2.81万吨/天。随着日耗的回升,需求端的转好也可以预见,预计港口动力煤价格的恐慌性下跌有望停止,我们认为港口动力煤价格后续的跌幅有限,预计不会跌破600元/吨。港口去库开始,电厂库存上升。据Wind数据,8月4日六大电厂库存1535万吨,周环比上升39万吨,库存可用天数为18.20天,环比升0.25天。近期受天气影响,港口存在封航现象,秦皇岛港本周库存开始下降,截至8月4日港口库存报收于711.05万吨,环比降4万吨。但由于上下游库存均较高,目前动力煤市场成交较为清淡。动力煤投资的核心逻辑并不在于价格的短期波动,而在于估值的提升,在于整个价值体系的重新发现。目前动力煤供给端的增速有限,在排除掉基数调整的影响后,实际供给紧增长0.05%(国家统计局调整了2017年产量基数),而需求端即使在最悲观的假设下,增速也将高于供给端,供需缺口拉大,预计煤价中枢将稳定上移,因此短期煤价的涨跌无需过度关注,估值提升的行情将是主逻辑,看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。
炼焦煤价格稳中略降:本周炼焦煤价格稳中有降,据Wind数据,本周京唐港主焦煤价格为1710元/吨,较上周下降30元/吨。产地方面,据煤炭资源网数据,山西等地焦精煤价格略有下降,降幅10-20元/吨不等。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于187美元/吨,环比上涨3美元/吨。下游方面,据Wind数据,唐山二级冶金焦价格本周报收于1975元/吨,保持平稳。焦化企业开工率略降,钢厂焦煤库存可用天数14.3天左右,较上周微增。推荐焦煤行业相关标的:雷鸣科化,公司股权收购已获证监会有条件通过,有望转型为焦煤股,仅7倍PE为焦煤行业里最低,估值修复可期。
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