9月资金面供求有望平衡 货币市场利率将微降

随着资金面回暖，央行公开市场操作重现净回笼，表明近期资金密集投放已告一段落。业内人士认为，展望9月，政府债券发行缴款压力犹存，预计随着财政支出加快、力度加大，财政库款拨付将对流动性供给形成一定支撑，加上央行有望适时提供支持，流动性供求将总体平衡，资金面压力趋缓，资金价格可能较8月略微下降。
　　操作力度出现变化
　　在累计投放超过两万亿元资金后，央行开始调整始于8月上旬的本轮“补水”行动。
　　上周，央行继续开展公开市场操作，力度开始出现变化。央行上周共开展8100亿元逆回购操作，为今年以来第三高的水平，其中6600亿元的操作在当周前三个交易日进行，到上周五已收缩至500亿元规模。在对冲到期的央行逆回购和中期借贷便利（MLF）后，上周央行公开市场操作实现净投放500亿元，远少于前一周的4600亿元，其中上周后三个交易日均出现净回笼。
　　市场资金面回暖，货币市场利率纷纷从半年来高位回落。上周五，在银行间市场上，7天回购利率（DR007）报2.22%，已较月内高位回落约10基点；隔夜回购利率（DR001）已较月内高位回落约100个基点。
　　“补水”特征明显
　　公开市场操作力度出现变化或标志着本轮资金投放已近尾声。
　　央行数据显示，8月7日至28日，央行共开展19800亿元逆回购操作、7000亿元MLF操作和500亿元中央国库现金定存操作，累积投放超过2.7万亿元、净投放将近1万亿元，操作力度之大、持续时间之长，在近期均十分罕见。
　　即便如此，在超储率偏低、流动性偏紧背景下，这一系列动作仍带有鲜明的“补水”特征，旨在缓解流动性紧张和维护流动性合理充裕。随着投放累积效应显现，加之财政支出力度加大，月末流动性供求形势将逐渐趋缓。
　　从短期看，有财政支出支持，资金面平稳跨月已不成问题，央行公开市场操作净回笼可能延续。
　　财政支出料加码
　　资金面间歇性紧张、央行大手笔投放、14天逆回购重现，让8月货币市场显得不平淡，也让后续流动性形势引起更多关注。展望9月，业内人士认为，前期投放资金到期回笼可能带来一些扰动，政府债券发行缴款造成的影响仍不容忽视，但财政支出有望增加流动性供应，央行适时调节可保证资金面总体平稳。
　　过去两周央行投放力度较大，且主要运用逆回购等短期工具，市场将面临较大规模的流动性工具到期影响。统计显示，本周将有7500亿元央行逆回购到期。
　　政府债券发行缴款对流动性造成的影响仍不容忽视。继8月后，9月可能仍处于政府债券发行高峰期。业内人士称，三季度属债券发行的传统旺季，此前财政部要求尽量在10月底前发完今年的地方政府新增专项债券，因此预计9月政府债券发行规模将维持较高水平。一般来说，一月之中，下半月债券发行往往较为集中。到9月中下旬，政府债券发行缴款仍可能对流动性运行带来影响。
　　不过，9月通常是财政支出大月，月末财政大额支出会增加流动性。“财政支出在9月很可能大规模释放流动性。”相关人士称。

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