随着供给侧结构性改革的不断深入，电解铝新增产能释放受到抑制，对铝价形成一定的支撑。供给侧结构性改革政策限制了我国电解铝行业的合规产能的上限，目前，国内电解铝产能天花板大约是4600万吨，企业仅能凭借可流通的指标实现扩张。在产能置换背景下，企业投产能力也相对减弱，电解铝产量上升幅度有限，供给格局趋于稳定。例如，山东魏桥逐渐将203万吨电解铝产能从滨州退出外迁到云南，以期降低生产成本。一方面，搬迁期间公司关闭原有部分产能；另一方面，搬迁不涉及新增电解铝产能，同等产能置换，整体而言，电解铝供给受产能置换影响短期小幅下跌。根据百川统计，1~9月，国内电解铝累计产量2743.3万吨，累计同比增长3.68%。
2020年上半年，受疫情和成本压力影响，电解铝开工率有所下降，其产量增长受限，疫情缓解后，复产企业加快项目投产，电解铝新扩建产能众多，电解铝产量有所上升。在成本压力下，电解铝企业提前对电解槽进行检修或者主动减停产，根据统计，截至10月底，中国电解铝减产规模达到101.17万吨，其中已减产101.17万吨。复产方面，2020年，中国电解铝总复产规模222.6万吨，已复产152万吨，待复产23.1万吨，笔者预计年内还可复产18.6万吨，预期年内最终实现复产累计170.6万吨。
国内疫情缓解后，电解铝企业加快新增投产项目进程。目前，中国电解铝已建成且待投产的新产能300万吨，已投产达到186.5万吨，已建成带投产产能达到113.5万吨，年内另在建且具备投产能力产能45万吨，预期年内还可投产共计89.5万吨，预期年度最终实现累计276万吨。其中云南其亚金属有限公司的新增产能将于11月份进行投产。
电解铝社会库存去化明显。2020年10月，国内月均库存为68.92吨，同比下降21.78%，环比下降1.04%。
低成本助力利润增长
电解铝利润改善，原材料氧化铝成本下降是主要原因。电解铝生产成本主要包括氧化铝、预焙阳极、电力，占到电解铝生产成本的81%。近几年，电价相对稳定，而氧化铝产能过剩导致的氧化铝价格下跌明显提升电解铝行业整体的盈利能力。截至9月底，全国氧化铝的建成产能大约为8800万吨，年内还有部分产能即将建成达产，然而目前需求量维持在6000万吨左右，我们认为氧化铝长期过剩或将成为常态，受益于原材料成本下降，电解铝吨铝利润可以达到1000元/吨或更高的水平。
光伏拉动铝合金需求扩张
电动汽车轻量化将成为用铝增长的主要驱动力。在节能减排以及新能源汽车迈入成长期的大背景下，汽车轻量化已经成为行业发展的必然趋势，汽车单车用铝量将稳步增长。2019年国内单车用铝量仅为120千克~140千克，与欧美国家的190千克仍存在较大的差距。根据国际铝业协会预测，2030年，全球单车用铝量将超过280千克，汽车用铝需求仍存在较大的提升空间，铝价有望从中受益。
未来，光伏产业发展有望带动铝合金需求扩张。铝合金支架材料凭借其安全性和高耐久性在我国的光伏发电系统中有着广泛的应用，近几年，我国光伏行业发展迅速，铝合金型材用量也随之增长。国内光伏电池产量一直稳步上涨，我国光伏电池今年9月产量达到1640.4万千瓦，同比增长33.3%。就目前发展趋势而言，光伏产量将保持稳步上升趋势。
此外，自2013年在政策驱动下，太阳能光伏发电在我国出现爆发式增长，中国光伏发电累计装机容量逐年增长，截至当前，中国光伏发电累计装机2.16亿千瓦。2018年在新政的影响下，光伏发电的新增项目略有下滑，但是国家能源局的“十四五”国家可再生能源规划编制事项指出可再生能源将成为能源消费增量主体，并提出2030年非化石能源消费占比20%的战略目标。指标上调将大力推动国内光伏装机量的扩张，基于2030年20%可再生能源目标，预计未来每年光伏新增装机有望达到55GW~60GW。2020年上半年，我国光伏发电新增装机达到11.52GW，同比增长16.29%，在“十四五”规划推动下，光伏发电装机量还有巨大上升空间，产业规模将持续增长，这也将进一步带动铝合金框架需求的扩张。（作者单位：华安证券研究所）
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