锌：
现货方面，LME锌现货贴水6.25美元/吨，前一交易日贴水0.75美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交于21520-21580元/吨，0#普通对1902合约报贴水10-平水;加之交割将至，持货商挺价意愿较强，早市报价集中于当月平水附近，少量让价至贴水10元/吨左右有成交，但进一步让价空间有限。
库存方面，2月13日LME锌库存减少0.44 万吨至10.15 万吨。根据我的有色，2月11日锌锭库存18.96 万吨，较春节前增加5.09 万吨。镀锌库存 106.65 万吨，较节前增加6.01 万吨。
观点：节后市场做空情绪未散，从成交以及持仓量看，投机度不减反增，或反映市场仍在炒作高利润下炼厂的增产预期。供给端炼厂供给瓶颈(搬厂、环保以及设备问题)暂时难以解决，主因国内冶炼厂由于受到非利润因素限制产能未能有效增加，而节后库存释放明显大于此前预期，因此市场开始提前炒作炼厂在高利润下的增产预期。同时现货升水较此前收窄，亦支撑本轮下跌。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，预计高利润模式难以维持，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决(时间节点或出现在19年一季度以后)，预计炼厂开工难以长期维持低位(待观察)，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，激进者可布局少量空单。套利：观望。
风险点：宏观风险。
铝：
现货方面，LME铝现货贴水28.5美元/吨，前一交易日为贴水24.25美元/吨。根据SMM，上海主流成交价在13290~13310元/吨之间成交，现货对当月开始贴30~贴10元/吨。今日市场流通货源充足，某大户今日在华东大量采购近9000吨，持货商向其卖货积极，中间商及贸易商间交投活跃，下游自昨日有明显开工迹象后，今日有少量采购。华东市场今日整体成交尚可。
库存方面，2月13日LME铝锭库存减少0.23 万吨至 128.09 万吨，2月11日，国内铝锭社会库存较节前增加17万吨至149.2万吨。
观点：铝价盘中维持偏弱震荡。消息面，俄罗斯及印尼分别对中国铝合金轮毂及铝箔采取反倾销措施，此举将增加中国铝材出口成本，对国内铝消费端构成利空。节后铝锭库存大幅，符合春节季节性垒库预期，现货贴水小幅扩大，根据季节性规律预计近两周库存仍会继续增加，建议现货企业可考虑现货贴水扩大后参与期现正套。供给方面异动，海德鲁预计在19年Q1复产，美对俄铝的制裁确认取消，海外铝市供给端压力或持续释放。需求端人民币回升预期增加，叠加海外供给恢复预期增强，沪伦比值明显回升，预计今年开始出口量将较去年下滑，需求端减少预期增加。随着电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷，库存仍处于高位且电解铝成本(如氧化铝、阳极碳素等)重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难继续扩大以及新增产能将如期释放。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：单边：观望。套利：现货商等待价差扩大择机期现正套。
风险点：宏观波动。
(关键字：铝)
