据报道，伦敦金属交易所(LME)的镍市场上周受到了十年来最严重的紧缩。
由于交易所股票的长期下跌趋势挤压空头头寸持有者，时间价差变成了现货溢价。
库存下降和利差收紧通常是大宗商品市场的强劲牛市信号。
在镍的情况下，他们似乎很符合国际镍研究组织(insg)的预测，在2019年，供应将连续第四年低于使用量。镍价已从3月份每吨13765美元的高点跌至目前的11910美元。
然而，值得注意的是，镍价明显没有走强，已从3月份每吨13765美元的高点跌至目前的11910美元。
由于全球制造业活动放缓和美中贸易紧张，镍已陷入更广泛的基本金属消极情绪中。中国企业似乎也已经停止购买镍作为铁矿石价格暴涨的衍生产品。
但镍自身的动力也越来越弱，因为分析师担心，即使产量激增，需求也会出现软增长。
股市下跌、利差收紧和价格下滑预示着伦敦市场将出现一段令人困惑的信号。
尝一尝即将到来的事物?
伦敦金属交易所(LME)基准现金与三个月利差(CMNI0-3)从5月13日周五每吨38美元的宽松升水，反弹至周四收盘时20美元的现货溢价。
伦敦金属交易所(LME)经纪商Marex Spectron表示，压力集中在6-7月价差上，周四结束时，该价差为50美元的现货溢价，这是10年来镍价前一个月价差没有出现的紧张程度。
这一时期的利差紧缩似乎是由于伦敦金属交易所6月的即期交易日，大仓位的局部集中，尤其是在20%至30%的未平仓合约中占主导地位的多头仓位。
这似乎是一个闪光挤压。上周五出现了明显的回落，现金到三个月的价差收在每吨11美元的升水上，而6月至7月今天上午的交易价差仅为25美元。
但这是继1月份短暂但恶性的现金紧缩之后，今年第二次镍价差爆发。
如果伦敦金属交易所的股票延续其长期下跌趋势，更多此类事件似乎不可避免。
注册外汇库存已从2015年6月的47万吨多年来的最高水平下降到16.41万吨。
此外，伦敦金属交易所(LME)仓库中37%的货物都专门用于实际装船。
敞口吨位(open tony)仅为103344吨，这意味着可用于实际结算伦敦金属交易所头寸的库存量。
实体流动性基础的萎缩将使伦敦金属交易所的利差易受镍曲线上的下一个重大位置冲突的影响。
赤字市场
伦敦金属交易所(LME)股价的下滑似乎与insg对潜在市场动态的评估相吻合。
该集团预计，今年的供需逆差为8.4万吨，低于去年的14.6万吨，但连续第四年出现逆差。
然而，链接可能看起来整洁。
一些离开伦敦金属交易所仓库的金属可能已经很好地满足了最终用户的需求，但有一个强有力的分析师的共识，即其中一些金属只是被转移到统计不透明的场外存储。
这是伦敦证交所(LondonExchange)的一个更广泛趋势的一部分。随着金属持有者寻找更便宜的非伦敦金属交易所(LME)库存，伦敦证交所见证了“影子”仓储系统的演变。
共同的主题是时间差价波动，但任何伦敦金属交易所股票价格信号的减少。
此外，insg的数据显示，生产增长现在超过了消费增长，导致2019年的预期缺口较小。注册外汇库存已从2015年6月的47万吨多年来的最高水平下降到16.41万吨。
印度尼西亚的矿山产量去年上升了71%，推动了镍生铁(NPI)的强劲生产。
中国阿尔贡特证券公司金属和矿业分析师Helen Lau表示，2019季度第一季度，香港的NPI产量增长了12%，总产量也上升了12%，达到175000吨。
相比之下，需求前景开始显得阴云密布。
关于不锈钢
尽管所有乐观的希望都寄托在电动汽车未来镍的使用上，但目前的现实是，镍在不锈钢生产中的使用仍然决定着需求。
根据INSG的数据，全球不锈钢产量去年增长了5.5%，预计将在2019年继续增长。
在不锈钢行业，镍一直受益于向更高质量、更高镍含量等级的转变。
但分析师们正在为中国不锈钢生产运行率的放缓做好准备，鉴于中国的生产规模意味着全球运行率的放缓。
据高盛(Goldman Sachs)的研究人员称，中国的不锈钢利润率因价格下跌而恶化，而股票价格则处于创纪录的高位。(《中国金属子弹：夹在宏观和微观之间》，2019年5月15日)。
该行在一份报告中表示：“业内人士预计，不锈钢厂将在第二季度减产，这意味着镍需求下降。”
花旗(Citi)分析师同意这一观点，他们表示，“我们可能会看到5月份不锈钢产量的削减”，并补充说，中国以外的市场需求“似乎相当疲软”。(《金属周刊》，2019年5月13日)。
作为镍的唯一最大最终用户，中国巨大的不锈钢行业即将出现疲弱的这种集体感觉，也是LME镍价格不断波动的原因。
镍牛面临着宏观消极性和微观浸润性的熊市组合。
信号冲突
上周的利差波动短暂地阻止了价格的波动，但镍再次处于不利地位，周一难以保持12000美元的水平。
与此同时，股市继续下跌，至300吨的净跌幅。
价格和股票趋势的这种差异正在产生熊市信号的冲突，上周突然转向价差现货溢价更为突出。
铝交易商已经习惯了这样的信号：混乱的铝价与看似很低的库存以及伦敦市场现金紧张的滚动周期相冲突。
看起来，镍交易商也必须习惯这一点。
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