近期镍矿价格继续抬升，由于国内贸易商和镍生铁工厂赶在禁矿前加紧采购，导致海运费大幅上涨，中高镍矿价格继续上涨，短期镍价仍延续成本抬升的上升逻辑。但短期基本面并无多大变化，镍价调整过程中缺乏更强的上涨驱动，而且9月上旬不锈钢社会库存再创历史新高，不锈钢产量持续高排产增加了去库的压力。由于不锈钢涨幅远低于镍价，高库存压力下不锈钢涨价去库显得非常纠结。类比2014年禁矿后镍价的表现，短期沪镍涨幅可能饱和，但考虑到镍供需缺口+库存低位+新增需求，镍价大方向依然看多，因此镍价调整后仍有基本面上升空间。随着下游进入金九银十的消费预期，不锈钢去库的问题需要进一步验证，本周不锈钢期货上市后可能会缓解部分社会库存压力。总体来看，镍价大方向依然是看多，短期基本面没有更多变化的情况下价格可能延续调整走势。技术上，沪镍1911合约高位调整，建议观望。
随着锌价反弹受到一定压力后，市场开始出现分歧。虽然金九银十消费旺季，但上周库存出现明显增加，主因上海地区进口锌锭流入导致库存增加明显。国内冶炼厂供应压力并未投放到市场，下游适逢十一假期节前备库存，累库的可能性需要进一步检验。叠加进口窗口短暂缩窄后又扩 大，锌锭流入无法补充库存缺口，造成国内没有很大的现货压力。此外，国庆阅兵加强对环保的力度，下游部分地区企业或存在减停产的可能。当前锌价面临多空分歧阶段，价格面临累库预期和消费旺季的博弈。 近期中美贸易问题仍处于磋商阶段，叠加全球降息反映经济下行担忧，宏观风险也会成为影响因素。短期来看，市场对消费旺季的预期强于累库，价格可能震荡调整。技术上，沪锌1911合约震荡回落，建议观望。
铅基本面核心就是需求旺季改善但供应检修和恢复并存，短期价格看旺季预期的强弱。供应方面，原生铅炼厂9月有部分检修计划，如河南豫光、江西铜业、云南蒙自等常规检，而河南岷山和湖南水口山继续恢复。再生铅方面，国庆可能加强京津冀地区阶段性限排产，而大规模再生铅如安徽华鑫、贵州火麒麟等复产使再生铅产量有所上升。需求方面，铅蓄企业进入传统旺季，电动铅蓄开工率抬升，经销商库存压力开始下降，一定程度缓解了下游压力。由于供应端变量存在而下游需求缓慢改善，短期来看市场对于需求改善的预期要更强。若消费能有实质性改善，铅价仍有上升空间。技术上，沪铅1911合约反弹回落，建议观望。
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