本周镍价跌破11万关重要支撑，跌幅远超市场预期，当前市场关注逻辑从镍矿转向镍生铁-不锈钢的利空因素。由于印尼镍矿端没有新的变化，镍产业链整体陷入跌价趋势，镍铁厂对镍矿采购出现抵抗，镍矿高位下行对镍价形成负反馈。虽然近期不锈钢基本面有改善的迹象，但是钢厂集中减产检修力度不大，而且不锈钢社库处于高位，短期降至低位的可能性较低。上周进口窗口有关闭迹象，短期可能缓解国内现货供应压力，但国内需求弱势导致现货成交弱。综合来看，低库存对高镍价支撑有限，短期镍价可能进一步寻底。技术上，沪镍2002合约震荡走弱，建议观望。
本周不锈钢价格延续弱势，镍价跌幅更加剧不锈钢下行。10月下旬国内不锈钢库存出现明显下降，前期钢厂减产导致厂内库存和产量投放出现明显下降。而随着金九银十消费旺季消退，不锈钢供应将面临巨大过剩压力。近期不少钢厂出现减产检修传闻，但不锈钢库存高位下降是个缓慢的过程。考虑到不锈钢供需双杀的弱势格局难改，短期难以支撑价格企稳。技术上，SS2002合约震荡走弱，建议观望。
锌基本面暂无较大变化。供应方面，国内冶炼厂在高利润推动下，依然维持高负荷生产，10月产量突破新高。 然而在供应预期兑现下，社会库存已连续三周不增反降，主要因为下游逢低买货补库的意愿非常强。当前进口窗口并未打开，保税区库存陡增，一定程度上缓解国内供应压力。消费方面，金九银十旺季需求结束，镀锌消费整体维持平衡，12月下游企业暂无减停产计划，但进入12月消费将有转淡趋势。压铸合金市场订单维持稳定，近期锌价跌至18000后下游采购意愿增强。综合来看，海外供应短缺及国内产量释放相互博弈，但现实中国内供应压力并未投放至市场，导致库存迟迟不累积，这将对空头形成一定压力。技术上，沪锌2001合约锌价跌至低位，短期价格可能继续寻底，建议观望。
铅基本面核心就是需求旺季转弱和供应增加的对价格的双重压力。供应方面，原生铅开工率持稳，河南地区粗铅限产实际影响有限，随着12月加工费的上调，冶炼厂利润走高刺激年底产量投放。再生铅方面，再生铅开工率稳步回升，如安徽华鑫、贵州火麒麟等复产使再生铅产量有所上升。需求方面，铅蓄企业传统消费旺季结束，铅蓄电池开工率出现下降。电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费低迷，蓄企加大促销力度，消费整体维持低迷格局。综上所述，供应端压力逐步增加，需求走弱导致价格下行速度加快。技术上，沪铅2001合震荡走弱，建议观望。
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