今年,由于制造业活动在封锁的头几个月几近停滞,所有工业金属都经历了Covid-19的需求冲击。
据ILZSG预测,今年锌需求预计将收缩5.3%,铅需求将收缩6.5%。
然而,这两种金属也经历了严重的供应中断。
由于秘鲁、玻利维亚和墨西哥等主要生产国停产,锌矿产量下降4.4%,铅产量下降4.7%。此外,该组织警告说,“在许多大型采矿作业中,恢复到大流行前的产量水平是一个具有挑战性的过程。”
原材料限制也影响了精炼金属的生产,尽管在铅市场上影响更大。
预计今年10月全球锌产量增长率从去年10月的9%下调至现在的3%。
今年精炼铅产量不会增长,而是会萎缩4.3%。
区别在于铅严重依赖二手车电池形式的二次供给。废品回收链在封锁下崩溃,德国Nordenham等冶炼厂倒闭,ILZSG指出,该公司已于7月暂停生产。
这种冶炼厂效应在ILZSG对每种金属的市场平衡估计中表现出来。
两者都将在今明两年产生供需过剩。
这两个市场与铜之间的一个关键区别是,中国没有清理在世界其他地区积累的过剩金属。
尽管中国今年的精铜进口量处于超高水平,但中国锌和铅的进口量却受到抑制,尽管原材料分别受到精矿和可回收电池的限制。
今年前8个月,精锌净进口总量为28.8万吨,较去年下降29%,为2015年以来任何一年前8个月的最低进口量。
今年以来,精炼铅进口量下降了80%,总量仅为1.6万吨。
换句话说,盈余是在没有任何中国释放阀门的情况下形成的。
此外,更多的过剩出现在LME的实物交割网络中,这表明市场对于持有场外库存的态度,不如持有明显可替代的铝那么放心。
注册锌库存从2020年初的51200吨激增至220975吨。
铅库存“仅仅”翻了一番,达到目前的128175吨,这主要得益于德国汉堡2万吨的到货量,这可能反映了销售谈判仍在继续的诺登汉姆工厂(Nordenham plant)的考验和磨难。
中国进口需求的低迷和可见盈余的增长意味着市场对这两种金属都是负面的。
缩小差距
考虑到ILZSG对这两个市场基本面的统计快照,巨大的价差看起来有些过头。
这并不意味着,由于投资基金对这两种金属的参与程度不同,这一差距将自动缩小。
在上海,锌的表现受到投机性兴趣的推动,在上海,锌通常作为一种黑色金属衍生品进行交易,因为大量的锌用于镀锌建筑和汽车行业的钢材。
在LME仅次于铝和铜的第三大流动性市场,西方投资者一直乐于接受这种价格上涨的影响。
至少到目前为止,铅还没有像在上海那样受到追捧,中国以外的基金资金对铅更为谨慎,因为它的流动性基础较低,声誉不佳。当铅成为头条新闻时,它往往是出于错误的原因,比如上周针对英美资源集团(Anglo American)就遗留污染提起的集体诉讼。
用伦敦金属交易所(LME)ring trader AMT分析师Tom Mulqueen的话来说,这无助于这一领先优势,因为它根本没有任何“长期热门因素”。潜藏在镍等金属上的电动汽车(EV)说法,对铅的影响并不好,铅的需求主要是内燃机汽车用的电池。
在上周的LME week虚拟研讨会上,Mulqueen说,这是对铅在电池存储中的作用的过度简化——即使电动汽车也使用铅电池来实现非驱动功能——但结果是铅是“投资者所不喜欢的金属”。
作为与锌相对价值交易的另一面,基金通常更愿意做空铅,而不是在锌疲弱的情况下买入铅。
不管基本面信号如何暗示,这总会使交易偏向于锌。
如果这两个姐妹之间的分歧能够缩小,那就看看上海吧,那里的投机者更有可能从多头和空头两个方面进行投机。
目前值得注意的是,上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)铅期货合约的持仓量大幅增加,达到65077手,创下1月第一周以来的最高水平。
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