小品种油脂价格上涨 关注未来反替代
近两周以玉米油为首的小品种油脂价格大幅上涨，其中山东一级玉米油由5月末的6700元/吨上涨至7000元以上，玉米油价格的上涨大概率与近期玉米胚芽价格的上涨以及终端玉米油小包装油需求持续旺盛有关。
自2018年以来不断出现玉米油价格低于菜油的情况，而这一现象在今年3-4月份尤为明显，进而导致小包装油脂中出现大量玉米油替代菜油的现象，而非市场所预期的豆油替代菜油。
目前随着玉米油价格大幅上涨，玉米油与菜油的价差、玉米油与葵油的价差持续收窄，若价差趋势持续可关注未来的反替代现象，届时疲软的菜油消费将会被提振。
因菜油需求较差叠加近期到港略有增加，菜油港口库存上升至47万吨，高于往年同期，因库存不降反升同时因需求不好拖累基差，菜油趋于高位调整，上涨明显动力不足。但远期国内菜油供应仍有较大不确定性，未来可关注菜油港口库存，一旦库存开始再度回归下降趋势，预计菜油的基差、月差以及单边将再度回归强势。
油脂库存下降，豆油提货略有好转
截至2019年第22周，全国三大油脂总库存下降至261万吨，去年同期为232万吨。其中豆油库存下降至141万吨(去年同期为134万吨)，棕榈油库存下降至73万吨(去年同期为63万吨)，菜油港口库存反升至47万吨(去年同期为35万吨)。
预计未来国内菜油库存将趋于下降，豆油库存将稳定至140万吨左右，而棕榈油库存将维持70-80万吨左右的高位。国内油脂整体库存见顶，但仍将高于去年同期。
过去数周豆油基差持续下跌因交易豆粕需求超预期后供应压力的增加，同时淡季豆油需求较差库存累积。近两周豆油提货量较前期“提不动”的状态略有回暖，同时6-7月国内油厂开机率或低于预期。因此看，豆油现货基差的弱势大概率已利空兑现，现货继续领跌的幅度不大。本周国内豆油成交放量，以6-7月基差成交为主，低位现货成交为辅。
虽基差继续大跌的可能性有限，但豆油未来持续宽松的背景并不变，除非8-9月国内豆粕再度演绎年初的行情，即需求快速并且大幅度的崩塌。未来豆油的现货负基差如何回归值得关注，中美贸易摩擦的最新进展值较为重要，不排除在中美不和解的情况下1909合约期现难以很好的回归。
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