11月国内食用油脂行情整体表现较好，不过进入下旬以来波动幅度增加，尤其在内盘三大食用油脂期货均触及千元整数关口之后回落震荡。以豆油现货价格参考，截至11月27日午间，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约8105元/吨，当日大连地区市场一级豆油主流报价约8000元/吨、天津地区约8080/吨、日照地区约8130元/吨、广州地区约8130元/吨左右，防城港地区约8100元/吨左右，各地价格较前一周降250-350元/吨。
印度调降毛棕进口关税
11月26日，印度财政部周四发布文件，将毛棕榈油进口关税调低10%，从37.5%降至27.5%，自11月27日起生效。市场人士估计，12月份印度棕榈油进口量可能达到70到73万吨，高于早先估计的55万至60万吨。印度是世界上最大的棕榈油进口国，每年进口约900万吨棕榈油，主要来自印度尼西亚和马来西亚。印度调降毛棕进口关税将利于马棕出口预期增长。
在此消息之前，本月的马来棕榈油出口情况表现不佳，以船运调查机构AmSpec Agri数据作参考，11月1-25日马棕出口量较10月前25日环比降18.9%。11月前20日马棕出口量环比降16.25%。11月前15日马棕出口量环比降11.75%。因此，随着印度调降毛棕进口关税，意味着机构12月每5日的马棕出口数据有较大概率改善，利多马棕期货价格，进而对国内相关油脂板块期现货价格有支撑作用。
大豆进口成本增长
今年秋季巴西大豆基本售完之后，我国的进口大豆重心逐渐转移至进口美豆。11月26日中国海关数据显示，10月份中国进口的美国大豆数量几乎比上年同期翻两番，因为中国在中美签署第一阶段贸易协议后订购的大豆到货。10月份中国从美国进口340万吨大豆，比去年的114.7万吨增长了196.4%，也显著高于9月份的117万吨。今年早些时候，中国买家加大采购包括大豆在内的美国农产品，主要因为国内养殖业需求从非洲猪瘟疫情中复苏，饲料需求强劲;此外也是为了履行在1月份中美贸易协议中的采购承诺。四季度是美国大豆出口高峰期，因为美国大豆收获上市，而南美大豆青黄不接。10月份中国大豆进口总量为869万吨，同比增长41%。
因此美豆出口预期较为乐观，而库存方面也是相对紧张。根据11月中旬美豆USDA报告数据，美豆期末库存调降至1.90亿蒲式耳，为近七年低位。且2020/21年度美豆产量预测调低至41.7亿蒲式耳，单产预估降至50.7蒲式耳/英亩。现阶段拉尼娜天气炒作风头正盛，对于南北美洲大豆种植区来说则是干旱天气炒作，意味着后期美豆供需报告仍有可能炒作库存下降、产量预估下调，笔者认为美豆期货是有望向上冲过1200美分压力的，进而支撑我国豆类大宗商品价格。
综上所述，马棕出口有望改善、美豆价格高位震荡将支撑国内豆类油脂商品市场。而且除外围消息面，国内豆油基本面也较理想，豆油商业库存五周连降，近期维持在120万吨以下，港口油厂因豆粕胀库、大豆洗船、电力检修等原因有陆续停机计划，前期持续收储令市场上可售可提的豆油现货供应紧张，而随着气温下降进入传统消费旺季，棕榈油凝固及菜油紧缺利于豆油替代性消费增加，从基本面上看豆油暂无短板。
从期货上来看，Y2101与Y2105合约仍处于上升通道内，笔者维持豆油中期偏强思路，Y2101合约上升通道下轨支撑已上移至7400元/吨附近，跌穿之前暂不看空。短线维持豆油调整观点，关注Y2101合约7700元/吨一线震荡构筑平台，适合逢低适当补货赚取短差。
1月份美领导人权力交接，会有什么政策变动没人能猜到，届时行情或有大波动需要边走边看。四季度三大油脂中，豆油还是相对可靠、还有故事可讲的品种。
(关键字：豆油 短期 调整)
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