木浆价格持续上涨，自有浆线价值凸显。2020年12月以来，在经济复苏和货币宽松预期下，全球大宗商品价格持续走高，木浆期货价格上涨推动外盘现货价格快速提升，同时由于集装箱紧张，海运成本上升，使得国内外价差持续扩大，进一步推高国内现货价格，截至2021年2月26日，国内针叶浆现货价格相较2020年12月初累计上涨54.66%，阔叶浆现货价格累计上涨70.03%。预计随着太阳纸业北海项目一期21年底建成投产，公司各种浆产能将扩至450万吨。浆纸价格齐涨背景下，自有浆线为公司提供更大盈利弹性，以80万吨溶解浆产能为例，假设全年溶解浆内盘均价为7500，预计将为公司贡献约7.3亿净利润。
太阳纸业：迎来产能投放大年，有望进入良性扩张循环。产能投放：2020-2022年公司将迎来产能扩张大年，其中(1)造纸产能：非涂布文化纸100万吨、箱板纸80万吨、特种纸14万吨、生活用纸产能20万吨。(2)造浆产能：
化学浆80万吨、化机浆60万吨。预计项目全部投产后，公司将拥有造纸产能606万吨，各种浆产能450万吨。新投产能投资回报率测算：从历史上来看，公司投入资本回报率呈现整体上升趋势，2017-2019年均值达到历史最高的12.67%。根据我们测算，在历史情境假设下，公司新建项目投入资本回报率为14.91%，在当前情境假设下，投入资本回报率为20.09%。综合来看，预计公司新建项目平均投入资本回报率约为17~18%，随着新建项目陆续投产，公司盈利能力有望明显提升。
公司重要公告及行业动态：劲嘉股份：公司于2021年2月24日接到公司控股股东深圳市劲嘉创业投资有限公司(目前持有公司463,089,709股，占公司总股本的31.61%)关于部分股份质押的通知，本次质押数量为5700000股，占其所持股份比例为1.23%，占公司总股本比例为0.39%，质押起始日为2021年2月24日，质押到期日为办理解除质押之日，质权人为浙商银行股份有限公司深圳分行，质押用途为融资。本次质押股份非限售股，非补充质押。限塑令背景下白卡纸维持高景气，博汇(华东)白卡纸出厂价2月份最新报价8110/吨，较2020年12月末6860/吨，提价1250/吨，2个月涨幅18.22%。业内人士称，与以往不同，本次纸企发布的涨价函，蕴含两次涨价，累计涨幅高达1000/吨，第二次提价的时间点最晚定于3月初，充分表现出白卡纸行业的火爆形势。白卡纸价格自2020年下半年以来持续上行，当前已达到历史新高位。有机构表示，白卡纸涨价将贯穿2021年全年，且随着行业竞争格局得到改善，龙头厂商的议价能力或将进一步提高。白卡纸价具备维持一年高位的可能性，且若终端需求能够保持热度，下游印刷厂在纸价快速上涨的行情中可以较好传导成本，不至于使中间环节需求受阻，同时本轮周期期叠加禁塑令、富阳白板纸彻底出清等利好，2021年白卡纸均价大幅上行可期。
行业及上游重要原料数据：(1)造纸：针叶浆内盘外盘价格均较上周上涨，阔叶浆内盘外盘价格均较上周上涨;化机浆价格较上周上涨;美废8号、11号较上周持平;国废黄板纸价格较上周上涨;双铜纸、双胶纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸、白板纸、生活用纸标杆价格较上周上涨，新闻纸标杆价格较上周持平。(2)家具：胶合板价格较上周持平;中纤板价格较上周上涨;刨花板价格较上周下跌。(3)印刷包装业：铝价格较上周上涨。
限售股解禁提醒：倍加洁(2021.03.01解禁7500.00万股)、龙竹科技(2021.03.02解禁130.00万股)、龙利得(2021.03.10解禁447.14万股)、易尚展示(2021.03.23解禁776.89万股)、爱丽家居(2021.03.23解禁800.00万股)、仙鹤股份(2021.04.21解禁55000.00万股)、翔港科技(2021.04.26解禁183.31万股)。
风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大变化。
(关键字：造纸 循环)
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