不顾市场哀嚎 美联储12月如期加息 但暗示明年加息放缓

尽管市场震荡，美联储仍坚持如预期加息，但降低了明年加息预期次数，预计经济和通胀增速都略低于此前预期。

美东时间19日周三，美联储货币政策会后公布，所有货币政策委员会FOMC投票官员一致同意加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。

这是今年联储第四次加息，也是启动加息周期三年来第九次加息，更是1994年以来首次在面临股市下跌时加息。截至本周一，全球主要股指今年均已跌破200日均线支撑。华尔街见闻此前提到，历史数据显示，自1980年以来，美联储进行了76次加息，其中74次都是在美股上涨时。

此前市场预计到联储大概率会加息。本周三一早，芝加哥商业交易所（CME）的“美联储观察工具”显示，美国联邦基金利率期货交易市场预计，美联储当日公布加息的几率超过70%。

本次美联储会后声明语气有所软化，但并非完全鸽派，仍表示进一步加息将是适合的，称经济前景的风险大致平衡，维持每个月的资产负债表缩减幅度在500亿美元不变。经济活动强劲增长，开支强劲增长，投资温和。

不同于11月会议声明的是，本此声明称：

“FOMC判断（judge），联邦基金利率目标区间一定程度上进一步（some further）循序渐进上升将与经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场环境和通胀中期内接近FOMC2%的对称目标相一致。经济前景面临的风险表现得大致均衡。”

而11月声明说，FOMC预计（expects），联邦基金利率目标区间进一步（further）循序渐进上升将与这些活动表现相一致。

Ameriprise Financial的首席市场策略师David Joy指出，美联储声明说一定程度上进一步加息，这种调整意味着既有可能加息也可能按兵不动、甚至某个时候降息，可这不像一些投资者希望的那么鸽派。美联储看起来是在说，明年可能加息两次，而不是三次，但这种略微的调整没有接近市场的期望值。

中性利率水平下降 明年加息预期次数减少

会后公布的反映美联储官员对未来利率预期的点阵图显示，联储决策者目前对2019年底联邦基金利率的预测中位值为2.875%、约为2.9%，暗示2019年将加息两次，而9月点阵图暗示，预计2019年将加息三次，当时预计的中位值为3.125%。

本月联储官员预计的中性利率中位值为2.75%，低于9月预期的3%。17名官员中，11人预计联储明年加息不超过两次，9月16名官员之中有7人这样预期。12月只有6人预计明年需要加息至少三次，9月这样认为的官员有9人。

此外，联储官员对2019年之后的利率预期水平均将9月下降，预计2020年底为3.125%，9月份时料为3.375%；2021年底联邦基金利率料为3.125%，9月份时料为3.375%；更长周期的联邦基金利率料为2.750%，9月份时料为3.000%。

下调经济和通胀预期

美联储此次会后公布的最新经济预期显示，联储下调了今明两年的GDP增长预期，以及这两年的通胀预期，两年的预期失业率不变：

• 2018年中位数GDP增速预期为3.0%，9月预期为3.1%；2019年预期为2.3%，9月预期为2.5%；2020年预期为2%，持平9月预期；2021年预计为1.8%，持平9月预计；更长期增速预期为1.9%，9月为1.8%。
• 2018年中位数失业率预期为3.7%，持平9月预期；2019年失业率预期为3.5%，持平6月和9月预期，2020年预期为3.6%，高于6月和9月预期的3.5%；2021年预计为3.8%，高于9月预计的3.7%；更长期预期为4.4%，低于6月和9月预期的4.5%。
• 2018年中位数PCE通胀与核心PCE预期均为1.9%，6月和9月均预计分别为2.1%和2.0%；2019年预计分别为1.9%和2.0%%，9月预计分别为2.0%和2.1%；2020年预计分别为2.1%和2.0%，6月和9月均预计为2.1%；2021年预计为2.1%和2.0%%，9月均预计为2.1%；更长期预期为2.0%，持平9月预期。

市场认为不够鸽派

美联储决议公布后十分钟左右，三大美股指数尽数转跌，美国2年期和10年期国债息差缩窄至13个基点，此前为16个基点。10年期美债收益率一度跌破2.8%。但30分钟过后，三大美股指数再度转涨，决议公布40分钟后，它们又回跌。

华尔街见闻注意到，本周美联储开会前，市场对明年联储加息的预期次数已经降至不足一次。而美联储更新的明年加息预期仍和市场有一段距离。

本周二华尔街见闻会员专享文章《本周加息几乎“板上钉钉” 真正有悬念的是美联储的这张图》提到，国际金融研究所（IIF）首席经济学家Robin Brooks观察，目前市场对明年底前加息空间的定价为40个基点，减去市场对本周加息的定价——19个基点，剩下的空间已经不够美联储再加一次息了。

Guggenheim的全球首席投资官Scott Minerd认为，本周联储声明没有一些市场参与者期望的鸽派，美债收益率曲线趋于平坦显示，市场认为联储的政策比当前经济环境下需要更紧缩。

Kingsview Asset Mangement的投资组合经理Paul Nolte认为，联储表现得略偏鹰派、而不是鸽派，因为他们预计明年还会加息两次，还预计经济会继续强劲。投资者担心经济数据放缓、关税和收益影响等等，联储看上去却并不担心这些。

David Joy称，美联储预计明年GDP增长2.3%、而不是此前预期的2.5%，这还是超过趋势水平，所以联储还是有信心市场仍然很强劲，就业市场引发的通胀走高充其量只是威胁。投资者太过看重过去一两周的价格表现，显然会失望。

事实上，在本月初、12月3日美债收益率曲线短端十一年来首次出现倒挂次日，“新债王”Jeffrey Gundlach就评论称，美债收益率曲线倒挂是美国“经济将要走弱的信号”，也意味着 “债市总体上不相信美联储此前的2019年加息计划”。

相比短端收益率曲线，市场更关注的是2年与10年期以及10年与30年期美债的息差，它们对投资者心理和预期收益的影响更大。而在本周三联储公布会议声明前，2年和10年期美债息差在15到16个基点左右，会后鲍威尔新闻发布会期间，2年期美债收益率一度跌破2.62%，10年期收益率跌破2.75%，息差收窄到约13个基点，一次加息就可能导致收益率曲线倒挂。

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