地方债扩容 有助于对冲经济下行压力

进入2020年，地方政府债券(以下简称“地方债”)尤其是专项债券发行频频传出新消息。数据显示，目前已有10个省、市披露2020年部分“提前批”新增专项债发行计划共计3034亿元，其中2293亿元将于1月发行。中央财经大学中财-中证鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成在接受中国经济时报记者采访时表示，近两年，地方债券发行节奏加快、力度加大，有助于对冲经济下行压力。
 

2019年11月底，为加快地方专项债券发行使用进度，带动有效投资支持补短板扩内需，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。同时，要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用，确保2020年初即可使用见效，确保形成实物工作量，尽早形成对经济的有效拉动。温来成认为，2019年地方债券发行情况顺利而圆满。

据财政部数据，地方债券发行43624亿元，平均发行利率3.47%，地方债券平均发行期限10.3年，同比增加4.1年。其中，新增债券、再融资债券、置换债券分别发行30561亿元、11484亿元、1579亿元。新增债券中，一般债券、专项债券分别发行9074亿元、21487亿元。地方债券发行主要有进度加快、渠道多元、利率降低、期限延长、流动性改善等特点。

温来成告诉本报记者，整体看地方债利率偏低。这反映了投资者对经济发展的信心，反映了社会各界对地方债认可程度高。同时，债券期限延后，缓解了政府的资金压力。

不难发现，专项债规模庞大，占总地方债近半。因此如何管控风险，如何解决还本付息的压力和收益率相匹配都是值得思考的问题。

2018年地方政府债券发行办法中规定，地方政府可以通过发行债券方式筹集资金，偿还当年到期债券本息，即借新债还旧债。在2018年地方政府一般债券和专项债券增加了15年、20年两个长期债券品种。温来成向记者指出，在当年还本付息压力较大的情况下，通过借新债还旧债，可以把债务负担延后15-20年，大大降低了债券债务现阶段大规模违约的风险。但这种借新还旧的方式，并不减少政府债务负担总额，只是调整了债务结构，将偿还债务本息的期限后移，形成以后年度债务风险的积累，即长期的债务风险。同时，专项债券风险的核心，是项目收益能否满足还本付息的需要，如项目收益与债券期限不匹配，也可能发生债务违约，形成债务风险。

此外，由于80%-90%的地方债券持有人是商业银行，持有结构比较单一，二级市场并不活跃。若以商业银行为主的结构不调整的话，债券二级市场将会萎缩，问题将层出不穷。

对此，温来成结合国内外新形势，对于我国目前地方债务风险出现的一些新特点，提出了五点建议：要确定基本时间节点，解决投融资平台隐性债务问题，严控隐性债务增长。推进债务资金使用绩效评价，提高资金运用效益，从根本上抑制中长期债务风险。深化财税体制改革，统筹解决区域债务风险问题。逐步消除地方政府非理性举债的内在机制，加快政府职能转变和官员考核机制的改革。做好财政政策与货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架协调下的债务风险管理，特别是隐性债务的管控。

（文章来源：中国经济时报）

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