上回书说道，A股受制于经济复苏力度、流动性释放和周期股估值提升力度三大因素弱于预期，从而陷入纠结。
这种纠结有望在二季度得到终结。一个主要的推动因素是企业新订单的低迷状态正在好转。
最新的汇丰月度PMI初值回升至51.7%，好于1-2月均值51.4%以及去年12月的51.5%。初值改善主要来源于产出与新订单的好转，其中新出口订单达到51.1%，是近4个月来高点。汇丰PMI的回升，暗示制造企业境况3月份出现了积极变化。
不过，这种回升还不足以演变成强劲复苏。截至3月份第三周，钢铁、水泥、煤炭、化工等行业出厂品价格表现偏弱，生产资料价格环比不及前两个月，暗示经济恢复动力偏弱；3月上旬，重点钢企日均钢产量同比增长5%，弱于1、2月份；3月中旬发电量数据较上旬有所改善，但总体依然较低。这些证据与汇丰PMI的回升多少有一些出入，这意味着二级市场投资者的预期还不会马上发生扭转。
如果将春节以来A股的调整，视为强复苏预期落空后的修正，银行股和地产股能否见底企稳，则预示着新的市场估值底线是否探明。作为当前两大经济运行关键代表和大市值龙头板块，银行、地产股的走势，具有强烈的信号意义。
根据券商的调研，样本城市新房销量环比回升力度依然较强，同比继续改善。目前住建部、国税局等正落实国五条细则指导方案，地方细则短期内陆续出台。此前住建部曾发表观点，强调新政不会伤及刚需及改善性需求，意图减轻市场对新政的过度担忧。
如果说一季度不太强，二季度就可以预判为不太差。每一次宏观运行趋势与投资者预期之间的偏差，都意味着一次机会。
全年来看，影响经济运行的最大因素不是地产调控而是货币政策。毕竟地产调控已经持续了三年多，行业抗压能力显而易见，但货币政策一旦收紧特别是当前关于清理整顿影子银行的舆论升温则会出现釜底抽薪的效果。在一份券商调研报告中，有建筑商表示目前很多地方基建项目的资金来源，使用银行资金池或者信托资金的比重越来越大这预示着前两年市场极为担忧的地方债务风险问题正在“巧妙”地向普通民众转移。这一风险将在流动性开始收紧的时候暴露出来。我们知道，金融问题从来不是一个“点”的问题。
另一个变数是通胀，从过去的经验看，我们必须高度重视“通胀有限可控”之类的言论，这往往预示着新一轮物价上涨的临近。天然气价格的上涨是一个不容忽视的信号。
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