机构：工程机械国内外共振向上，重点关注海外行业景气度复苏

东吴证券发布研报称，工程机械为典型周期行业，判断周期位置为核心。当前国内外正处于上行周期起点，东吴证券判断未来2-3年板块利润增速约20%+。

展望2026年，国内市场方面，根据保有量测算&周期更新替换理论，2025-2028年国内挖机需求年均同比增速在30%以上，本轮周期应于2028年见顶，顶部销量达到25万台。但2025年实际销量表现不如理论值，判断主要系资金到位率影响了需求到销量的转化。2025年国内挖机销量仍以小挖为主，主要系小挖对应的中央特别国债充裕，但中大挖对应的地方债的开工到位情况较差。因此预计在资金到位的扰动下，此轮周期将呈现斜率较低但周期较长的特征，整体呈现温和复苏态势。

出口市场方面，海外挖机销量同样存在周期扰动，海外需求自2021年见顶后已连续下滑4年（2022-2025年），主要扰动因素为美联储利率周期。因此预计在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，行成国内外共振局面。

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