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虽传统旺季并未带来大家盼望已久的采购高峰，然近期多重利好频现，激起不少反弹浪花。8月份原材料跟随钢价加速探底；钢企全行业亏损态势不改；8月下旬日均粗钢产量较上月同期环比减少4%；重点企业钢材8月中旬旬末库存量刷新历史新高，达1248万吨后于下旬小幅回落；社会库存总量继续小幅下降；下游需求仍无起色。宝钢已于8月下旬提前平推10月份中厚板出厂价，其它主流钢厂是否会跟进?
一、成本VS盈利
1、原料价格表现
原材料市场跟随钢价加速下跌，且跌幅继续扩大。前期领跌的焦炭和废钢8月份跌幅趋缓，其它品种则跟随钢价继续加速下跌，其中进口矿的跌幅居首。受钢价及钢坯下跌影响，进口矿市场持续低迷，矿山招标价格连续走低，现货价格跌势亦加快，市场心态悲观，多数钢厂仍采取按需采购策略，进口矿快速跌破90美元/吨支撑线。鉴于目前铁矿石港口库存居高不下，钢厂减产检修范围的扩大仍在持续，终端需求无支撑。预计短期内进口矿市场仍将维持弱势格局，85美元/吨为下一支撑线，短期内国产矿仍有进一步下跌的空间。
受需求低迷影响，钢价和钢坯大幅下跌导致进口矿的持续下探，反之进口矿的下行又迫使钢坯的成本支撑线快速下移。钢坯近期经历了一波过山车的行情，在5天快速下跌300元/吨之后，受国家批准地铁项目及股市、期市上涨利好影响，出现了试探性上涨迹象。不过从目前高炉检修率没有明显增加，供大于求的局面未改，将决定坯料难有大的涨幅，后期或将仍以弱势盘整为主，预计其它原材料市场价格也将跟随钢价弱势震荡。
2、成本VS盈利
原材料及钢价跌势不改，钢厂亏损依旧。如下表所示，据测算，截止2012年9月6日，螺纹钢、中厚板、热轧及冷轧的平均成本环比继续回落，且幅度明显扩大，均值扩大至400元/吨左右；各品种现货市场均价加速下跌，除螺纹钢跌幅与上月相当外其它品种跌幅继续扩大；就盈利状况来看，所有品种仍表现为亏损态势，不过螺纹钢和冷轧的亏损幅度较上月环比有所回升。
二、供给VS需求
1、供给面
8月下旬全国粗钢日均产量为187.15万吨，月环比下降4%，对市场信心略有提振。但从绝对量来看，产量依然处于高位，供给压力减轻不明显。据最新调查显示，截止本周五，唐山地区145座高炉，约有19座检修，高炉开工率约86.9%，较上周降低0.7%(减少一座450立方米，增加一座480立方米和一座450立方米)，高炉检修高炉容积合计10840立方米。本周检修影响产量合计27.58万吨，占本周正常产量的10.9%。减少量较上周增加0.59万吨(以上统计涵盖了唐山90%以上的高炉)。就品种来看，热轧、冷轧、中厚板、螺纹钢及线材的减产检修占总调查数据的比例分别为：14.4%、4%、25.5%、9.5%和12.1%，中厚板减产力度最大。
另据中钢协统计，8月中旬末重点大中型钢铁企业钢材库存达1248万吨，刷新历史新高，虽下旬此数回落5%至1185万吨，但是钢厂压力仍较大。目前贸易商和下游有部分试探性补库行为，但就庞大的产量而言仍显杯水车薪。今年旺季不旺的格局短期难有明显改观，且钢企被GDP及税收指标绑架难有大的减产停产动作，则后期钢厂可能不得不继续采取降价争量的策略降低自身库存，但本期明降幅度或将有限。
钢材社会库存继续小幅下降。9月7日重点城市社会库存总量为1411万吨，比上月减少103.3万吨。与去年同期相比，库存总量仍高出6.8万吨。从6月下旬开始，社会库存量一直处于盘整状态，目前已连续六周回落。
外需低迷，7月钢材出口明显回落。7月份国内钢材出口432万吨，月环比下降17.2%，同比下降2.7%，同比增速较6月明显回落。外需低迷，6月份国际钢价明显下跌，导致国内外价差收窄加上近期海外对于国内钢材产品的贸易摩擦加剧是导致7月份钢材出口明显回落的原因。鉴于7月份PMI出口订单指数较6月大幅下滑15.2%，欧元区主要国家的工业产出增速持续下滑，且其它国家由于内需不振也纷纷出台鼓励出口的政策，预计未来一段时间内钢材出口仍不容乐观。
2、需求面
下游需求仍未有明显好转，后期有望得以改善。下游除汽车行业表现略好于预期外，家电、机械、造船行业持续低迷。房地产投资增速继续下滑，销售和新开工走势背离，考虑到近期房价反弹所带来的政策不确定性以及新开工面积的持续负增长，短期内房地产投资情况依然难言乐观。
国家为防止经济继续下滑，近日出台大量稳增长政策，对于短期市场企稳有一定支撑，但除轨道交通对短期影响较大外，其余项目效果显现仍需一定时日。同时，地方政府资金能否到位也将影响到项目的实施效果。受十八大召开影响，钢厂的减产始终不温不火，供求矛盾难以得到根本改善。鉴于此，我们认为钢材市场在经历前期大幅下跌后，或将迎来一波温和反弹，但下半年钢材市场总体上弱势运行的格局将难以改变。
三、期现价差
8月份各品种期现价差明显扩张，各主流钢厂9月份挂牌价普跌。就8月份期现价差来看，各品种价差明显扩张，除冷轧幅度稍窄外，其它品种扩张幅度均超过100元/吨，而彩涂、中厚板则突破200元/吨大关。就9月份各主流钢厂出厂价(挂牌)来看，基本保持下调态势。虽倒挂现象仍较为普遍，但各钢厂议价订单增多，追补政策也较到位。先平后补，或先少降再追补的策略，在一定程度上安抚了市场的恐慌情绪，虽不能使行情出现明显转机，但有利于抑制市场价格过快下跌。
8月下旬螺纹钢现货市场价格跟随期市小幅反弹后回落，出厂价也随之两平一降。沙钢9月1日出台上旬政策，二级螺纹出厂价为3600元/吨，较上一旬下调80元/吨，较同期上海市场现货价格高出170元/吨，仍低于均值。在楼市调控不放松的大背景下，“金九银十”难以期待。若无下游需求的强力支撑，即使期市翻红，螺纹钢也很难有良好表现。
四、厂商博弈
冰冻三尺，非一日之寒。在这个迟到的严冬面前，钢厂及贸易商并没有坐以待毙，而是从自身寻找突破口，进行自我救赎。
钢厂结合当前市场情况，逐步从粗放式增长模式向精细化管理方式转变。降本增效，对标挖潜，改革营销体制、政策(如缩小营销半径，围绕本区域的专业化发展等)，产业重组(冗余资产轻量化，努力提升资本收益率)，加强风险管控，积极探讨技术创新和新产品的研发，力图走差异化经营道路等。在做精主业的同时，在非钢领域的协同发展方面也得到了长足的进步。
优胜劣汰，适者生存。钢贸商阵营在经历一波又一波的追涨杀跌后，规模收缩而整体服务能力有所提升。钢贸行业的扁平化、服务型、区域性物流等发展趋势，对贸易商的集中度和专业化提出了更高的要求。
五、结论
综上所述，我们认为主流钢厂10月份出厂价格(挂牌)或将仍以稳中趋弱为主。虽宝钢作为钢厂风向标，已提前平推出部分品种出厂价，然在供需矛盾依然尖锐且全球经济增速放缓的大环境下，此举的战略意义大于实际作用。
目前除建材外各品种挂牌价仍以议价为主，预计整体下调幅度与上月相当，在0到-300元/吨左右。钢厂为防引起市场恐慌导致的钢价过快下行，势必尽量压制下调幅度，虽订单计划压力迫在眉睫，然仍将死守部分底线(如部分钢厂的全额预付、款到发货等)。因此挂牌价明降力度仍将有限，实际成交价和挂牌的差异也将随之拉大。
螺纹钢的金融属性强于其它品种，而金融杠杆近期仍存超跌反弹的要求。所以中旬的调价或将以稳为主，幅度约在+50至-50元/吨左右。
（关键词：主流钢厂 传统旺季 钢价加速探底 粗钢产量 社会库存 下游需求）
