库存下降，橡胶弱势震荡但下行空间或有限

上周橡胶震荡下行，主要受下游需求阶段性走弱预期影响，同时，就公布的8月汽车产销数据来看，当下需求依然较差，橡胶价格被牵制。上周合成胶主要原料丁二烯上涨明显，给予橡胶一定支撑。

国内交易所总库存截止9月20日为460869吨(-11087)，期货仓单量411250吨(-16150)，上周交易所库存及仓单减少明显，全乳胶期现价差低位下，且随着20号胶的上市，预计后期国内全乳胶产量将得到明显抑制。据隆众统计，截至9月13日，区内库存较上一周继续小幅增加，区外库存则保持下降趋势，近期总库存变化不大，旺季供应尚未在库存上体现。

截至9月20日，国内全乳胶报价11000元/吨，较上周末下跌50元/吨;混合胶报价11150元/吨，较上周末小幅增加25元/吨;主力合约基差-870(-5)，;20号胶主力基差为-622(+65)元/吨。据卓创了解，随着国庆假期临近，部分轮胎厂已出现减产现象，加之企业库存偏高，因此现货市场实际成交气氛偏淡。青岛保税区美金胶报价涨后回跌，主要受原油价格剧烈波动引发沪胶大幅调整所致。周内市场报盘活跃度较高，但因临近国庆长假，部分企业有放假计划，因此对原料备货量有所控制，买采意愿不强。外盘市场价格重心较上周小幅上涨5美元/吨左右，周初在外围气氛带动下沪胶走高，美金盘市场小幅跟涨，但因远月船货持续高挺，使得国内买盘情绪低迷，整体成交气氛偏淡。上周天胶与合成胶价差较前一周小幅缩窄，截至上周末，天胶贴水合成胶500元/吨(-50)，关注后期合成胶价格持续上涨对天胶价格的支撑。

下游轮胎开工率方面，截止9月20日，全钢胎企业开工率69.65%(-2.16%)，半钢胎企业开工率66.80%(-0.31%)。上周轮胎厂开工率重新回落，主要是两方面影响因素，一是临近假期，个别工厂开始有停产动作，二是，受环保检查影响，个别企业开始减产，国庆假期之前，预计轮胎厂开工率还将阶段性走低。

观点：下周因临近假期，下游需求阶段性走低，同时轮胎厂目前成品库存较高，原料采购的意愿或较差，短期需求难以释放。供应端来看，原料价格及国内库存反映供应尚未放量，上周原料价格保持稳定，并没有进一步走低，同时，从国内港口库存来看，区外库存继续下降，且港口总库近期变化不大，而交易所库存上周明显下降，后期或带来期货合约库存压力减缓。中长线来看，天气并无明显异常，且上游生产依然有利润前提下，供应增加并无障碍。对于下周橡胶价格判断，因供需驱动依然不足，价格或维持弱势震荡，但橡胶库存不高以及合成胶原料丁二烯价格大涨或带来橡胶情绪上的提振，限制橡胶下行空间。

策略：中性

风险点：供应端扰动，库存继续大幅下行，需求出现明显亮点等。

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