本年度天然橡胶呈现了宽幅震荡走势。年初RU主力在宏观预期转好及交割品博弈行情中走出上半年最高点13690元/吨，随后快速下行跌破万二平台，维持了较长期的底部震荡积累矛盾。三季度在现实预期均有好转，资金快速拉涨后高位震荡。四季度减产预期交易充分，主力高达14920元/吨，利多出尽预期转弱后RU下跌修复高估值，NR在到期、新增仓单双重压制下基差回归，整体回吐一个季度的涨幅，RU主力重回万三。
全球天然橡胶供应下行趋势初现，内需增量陷入瓶颈，出口水平尚有支撑。开割弹性见顶后天然橡胶农产品属性凸显，长周期视角在从供大于求到紧平衡再到出现供需缺口的过程中，胶价的重心将会逐步上移。今年原料价格对供应的影响出现边际转弱，这正是供应周期下行趋势的体现。2024年供应端将面临高价对原料产出边际影响的测试。天然橡胶的下游需求呈现内外分化。内需，受宏观影响陷入全钢胎替换增长瓶颈，半钢胎配套与替换需求给予了下游开工支撑。制造业还处在收缩区间，带给物流运输业的货源无疑是减少的，物流车辆相对过剩、工程类增量不足，实际消费量仍存压力。出口，有量价不高的局面仍将持续，在宏观影响下人民币贬值红利或已结束，下游订单利润承压的局面即将呈现。从可持续性的角度分析，非洲和东南亚的基建需求近年逐步提高其可持续性显著;出口至欧洲的增量则是消费降级带来的订单转移，但明年EUDR影响可能在于成本端，现有出口的水平能否保持尚存疑;较为不稳定的流向在于南美但其占比有限。2024年需求端面临宏观层面更多的不确定性，全球总需求可偏乐观看待。
基于以上可预见的基本面形势与长周期价格趋势，橡胶产业链间强弱可能发生变化，上游定价权逐步增强，下游议价权或将松动。因此套利角度，深浅套利的回归逻辑或受政策干扰改变常规区间和季节性，期现则建议关注NR套利机会。
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