5月份国内油脂行情的变化可谓是跌宕起伏。自月初延续此前跌势，到月中开始受到国内需求好转带动而蓄力反弹，再到月底需求转淡后挺价承压，可以说油脂行情“跌—涨—跌”的价格变化节奏让很多从业人员无所适从。从目前市场状况来说，端午假期前的采购备货已经结束，油脂终端需求暂时失去了利多提振，那么接下来油脂行情又该怎么走呢?笔者认为，在端午假期结束之后，国内油脂行情有望表现抗跌，那么这抗跌的大旗究竟应该由谁来扛呢?
油强粕弱格局延续，工厂主动挺价
自5月开始，国内豆油与豆粕行情格局发生反转，由此前的“粕强油弱”逐渐转变为“油强粕弱”。这其中自然少不了国内市场基本面的转变。在端午假期的补货周期中，豆油采购需求虽谈不上强劲，但也让人眼前一亮，中旬开始成交量的增多使得豆油现货厂商逐渐建立起挺价的信心，这种信心在端午节前后达到了峰值。反观豆粕，在五月份的USDA报告多空交织的情况下，市场对利空因素的过分解读开启了豆粕价格的“崩盘之路”，而此时国内终端养殖需求疲软的问题终于爆发，生猪、鸡蛋价格的暴跌击垮了养殖企业补栏的信心，豆粕需求一落千丈。展望6月份，油粕行情都将接受外围市场利空的洗礼，但有所不同的是，6月份USDA两大报告指向利空，将同时作用于国内豆油及豆粕行情趋弱，但豆油行情有国际原油期货以及马棕期货走坚的加成，行情前景无疑是优于豆粕行情的，因此笔者认为，在6月份相对于豆粕行情，工厂似乎更倾向于对豆油持挺价意愿，或者说“两害相权取其轻”，相较于豆粕行情的内外交困，工厂更愿意选择对豆油行情进行挺价。工厂的挺油操作态度或将对油脂行情整体抗跌性产生决定性的影响。
棕榈油行情坚挺，带动油脂抗跌
近期油脂行情表现抗跌的主角不单单是豆油，还有棕榈油。5月份可以说是棕榈油行情的“嘉年华”，国内外利多频出使得棕榈油行情春风得意。首先受益于穆斯林传统斋月的到来，马来西亚国内棕榈油消费以及对印度、中东等国家的出口均较为强劲，据船运调查机构SGS公布的数据显示，5月份马来西亚棕榈油出口量将以不低于12%的幅度环比增强，在出口利多的强势带动下，马棕期货走势坚挺，对国内棕榈油的支撑效果同样显著。但是不容忽视的一点是，马来西亚出口环比大幅增长是不假，但对华出口却是环比大降的，这也就解释了为何国内棕榈油陷入了“供应困局”。据中国粮油信息网统计，截止端午节前，国内棕榈油商业库存或降至55-56万吨，除去工厂日常刚需外，可售现货量较为紧张，这就是近期华南、华东地区市场纷纷表示棕榈油拿不到货的最主要原因。可能有人会拿豆棕价差倒挂说事，笔者提醒大家，忘了合理价差这回事吧，那是两三年前棕榈油融资性进口过量时的比价标准，放在目前早已经不再适用了。笔者估计，在6月份棕榈油行情仍将保持强势，因穆斯林传统节日古尔邦节、开斋节都在6月，棕榈油的出口需求仍将强劲、辅以MPOB 6月供需报告预计中性略微偏多，棕榈油价格至少能保证维稳。棕榈油表现强劲，将有助于缓解国内油脂市场整体挺价压力。
综合上文来看，笔者认为，6月份国内油脂表现抗跌仍是值得期待的。但是细化到豆油和棕榈油的操作建议又存在差异。由于豆油行情是被动抗跌，所以在6月份豆油价格反弹的动能是较弱的，因此中国粮油信息网分析师李一峰建议，6月份豆油现货“宜卖不宜买”，也就是趁着工厂挺价抗跌的时间抓紧出货，毕竟6-8月是豆油行情公认的季节性消费淡季，没有绝对的利多提振下，保持低库存无疑是风险最小的，6月份豆油价格的参考区间为连豆油09合约5770-5830元/吨之间，实际价格需结合各地基差而定;而棕榈油现货的操作建议则是分段式操作，即6月前半月快进快出，赚取利润差价，后半月视国内库存消费比的变化而定，毕竟库存短缺是可见的并且短期也难有改观，但消费需求的变化却瞬息万变，至于6月下半月棕榈油行情是“供小于求”还是“供需两不旺”，还需要进一步的观望。
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