近日，政府突发特急文件，对美废加强监管，加剧了国废紧张的形势。据悉，外废前期开箱率在30-50%之间，此次针对美国废纸100%开箱，则将大幅提高美废退运率，进一步扩大国废需求。
从短期来看，龙头纸厂受益于国废与外废价差，成本优势凸显。从长期来看，这将倒逼龙头纸厂健全废纸回收渠道，推进海外建厂。而对整个包装纸行业来说，集中度将得到提高。
短期：龙头纸厂受益国废与外废价差，成本比较优势突出
1、国废与外废的价差增加的成本
纸厂使用国废与外废生产原纸，吨纸所耗废纸基本持平，均为吨纸消耗1.1吨废纸。根据目前价格数据，美废OCC价格为205美元/吨，按照美元兑人民币6.3589的汇率折算，美废OCC折合1304元/吨，最新国废均价2763元/吨，价差约1400元/吨。
2、使用国废需添加原生木浆增加的成本
由于国废主要是由废纸生产的箱板瓦楞纸所形成，但外废多为原生木浆生产的箱板瓦楞纸形成，国废纤维含量显著低于外废纤维含量。在国废使用比例高的情况下，需添加原生纸浆提高原纸品质。如果外废占比由40%降至0%，则吨纸需添加30-50kg的原生纸浆提高纤维含量。
基于上述假设，认为如果龙头纸厂外废比例为50%，而中小纸厂全部使用国废，则两者在纤维原料成本差异为1050元/吨。
而根据前11批外废核定总进口量来看，玖龙、理文、山鹰（含联盛）共获得配额681万吨，占总核定量1101万吨的61.8%。加之龙头纸厂拥有完善的海外废纸收购渠道，能保证高品质废纸需求。因此，今年龙头纸厂将凭借外废进口许可证和完善回收渠道获得成本优势。
长期：龙头健全国废回收渠道，推进海外建厂
1、龙头自身完善国废回收渠道
国内龙头纸厂由仅关注产能扩张，开始转向兼顾国废回收渠道建设。玖龙纸业2018年4月公布将在天津建设中南废纸电子交易平台项目，项目投资1亿元完善国废回收体系。随箱板瓦楞纸行业集中度进一步提升，国内废纸回收商更倾向于与收购价格定价体系稳定、需求量大的大型纸厂合作。龙头纸企将不仅具有完善外废渠道，国废渠道优势也将逐渐突出。
2、海外建厂，受益海外低纤维成本
受国内对进口废纸含杂率要求进一步严苛，退运风险及废纸品质均更高，外废供应商向中国出口废纸要求溢价。行业专家表示同等废纸出口中国定价为200美元/吨，而出口东南亚国家仅为140美元/吨。
龙头纸企探寻在东南亚建设原纸厂，享受海外纤维低成本优势与人工低成本优势。加之东南亚各国向国内运输成本相对较低，原纸出口中国，继续满足中国市场原纸需求。
废纸政策收紧有利于包装纸行业集中度提升
1、中小纸厂因成本压力退出竞争
正如前述，中小纸厂纤维成本不断上涨，加之下游需求不旺，原纸定价掌握在龙头纸企手中，原纸价格提升幅度难以超过国废提价幅度。中小纸厂盈利空间将进一步收窄，难以维持盈亏平衡，逐步退出市场竞争。
2、龙头新产能投放，挤占中小纸厂国废回收渠道
预计2018年箱板瓦楞纸将实际投放产能500万吨，其中龙头纸厂占比较高。龙头纸厂为保证废纸供应，会主动建设国废回收渠道，建立与国废回收商长期稳定合作关系。
在国废供应难以扩张满足新增产能需求的情况下，中小纸厂将出现废纸供应不足的状况，同时难以获得其他纤维替代方式（原生木浆成本过高、半化学浆供给不足），将逐步被挤出市场。
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