自5月19日以来，国内菜油期货盘面不断突破上涨，成交量、持仓量以及投机度不断上升，技术形态亦在三大油脂中表现相对最强，在本年度国产菜籽产量趋减，加拿大产地菜油cnf价格不断攀升的情况下，整个油脂板块是否具备长线布局多单的投资机会引起了市场的关注。目前值得注意的是，国内菜油的投机度不断增长并且明显高于豆油和棕榈油，投机度偏高源于超高的成交量以及相对偏低的持仓量。目前来看菜油盘面似乎赢得了资金的青睐，类似于近期火热的苹果和棉花，注入菜油的资金交易的核心逻辑主要有两方面：其一，随着前期定向销售和拍卖的临储菜油在近期不断出库而被市场所消化，后期国内菜油的消费只能依赖于日渐减少的国产菜籽压榨、进口毛菜油以及加拿大进口菜籽的压榨；其二，在国内菜油市场对外依赖度增长的时候，2018-19年度加拿大新作菜籽的预期种植面积出现同比下降，从而导致产地市场菜油cnf报价不断上涨。
那么问题来了，菜油价格的上涨能否带动豆油和棕油走强，进而引导整个油脂板块的上涨？
先从国际视角来看，国际棕榈油、豆油和菜油产量分别占总油脂产量的35%、28%和14%，而从国内视角来看，国内豆油、棕榈油和菜油消费量分别占总油脂消费量的50%、14%和16%，其余的约20%比重的消费来源于花生油以及葵油等其它小品种油脂，因而棕榈油在国际油脂市场中具有重要的定价意义，而在国内市场中豆油的供求情况通常指引着价格。无论在国际还是国内市场，菜油均属于排名第三的偏小品种油脂，菜油的价格难以撼动整个油脂的价格走势，而目前相对偏高的菜豆油价差可能会挤掉包装中菜油的添加量，虽然菜油在国内西南地区小包装具备一定的刚需，但在加拿大新年度菜油供应不确定的情况下，今年价格上涨炒作的时间点提前，而如果本年度加拿大菜籽供应未出现缺口并且偏宽松的情况下，国际菜油价格一枝独秀或将难以为继。如果在新年度加拿大菜籽产量较好的情况下，我们将会持续看到国内持续较高的菜油进口利润以及进口量，菜油的供应短缺问题并不一定会发生。从交易策略的角度上看，以远期菜油为多头的套利策略为上策。
目前国内豆棕油现货压力巨大，自进入5月以来三大油脂基差不断下跌，华南地区棕榈油基差由1809合约平水跌至贴水100，华东地区一豆油基差绝对值亦跌至历史超低水平1809-100，菜油广东现货基差也出现了松动，同时三大油脂实际成交价或大幅低于报价。基差为反映现货供需最为敏感的指标，表现为终端提货偏慢的需求走弱为基差下跌的主要原因，同时油脂进口窗口频频打开，国内24度棕榈油近月和远月船期皆出现2018年以来较高的套保利润，从而支持进口商大量买船采购，笔者认为国内油脂整体偏宽松的情况或将持续至7月以后，期间三大油脂总库存将继续保持230万吨左右的高位。进入三季度以后，随着菜油渠道库存被不断消化，同时国内豆油压力释放好转，整个油脂板块将有所企稳。
外盘油脂短期亦缺乏明显利多因素，5月印度斋月过后棕榈油需求大幅下滑，SGS显示5月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比下降14%，虽然近期产地供应压力已部分释放，但来自印度的需求转弱将再次导致库存压力的显现。因而总结一下，笔者认为菜油单品种的上涨难以带动近期整个油脂板块的价格上涨，而以远期菜油合约为多头配置的套利策略更为稳妥可行，同时亦可关注棕榈油9-1反套以及豆棕油价差的低位反弹。
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