豆棕油价差的规律性变化
由于农产品的生产供应有周期性，利用农产品供应周期性对行情的影响，可以在期货市场中寻找到安全性高和获利空间大的交易机会，每年5至6月开始的豆棕油价差扩大的现象，就是这种受农产品供应变化影响的，较为持续和稳定的周期性波动，是较好的套利交易机会。每年5至6月开始的豆棕油价差扩大的现象主要是因为大豆在5至7月由于南美大豆上市，会形成一个年内的供应高峰，之后在北美大豆上市前供应压力会下降，而棕榈油产量受天气影响，产量和库存压力在5月份以后是持续攀升的过程，一般在9月份左右产量达到高峰，之后随着冬季来临，产量有所回落，但冬季是消费淡季，即使产量下降但消费不足，往往库存在年末达到峰值。正是由于豆油和棕榈油在7至9月供应压力上的差异，导致历年在这个时段内，豆油、棕榈油价差会逐步变大，具体数据分析已在“关注6月份豆棕油跨品种套利机会”文中展开，此处不再赘述，历史往往有重复，但又不是简单的重复，每年都有不同的情况。
大豆供应压力或持续至7月份
今年影响中美大豆贸易的最大的因素就是中美贸易战，大豆贸易商为了规避大豆的关税风险，提前在加税窗口期之前，买入大豆。美国农业部公布的中国大豆进口数量显示，2018年1月至5月每个月的大豆进口数量均是2011年以来历年同期的最高值，受此影响，截止2018年5月底中国大豆库存增至773万吨，为四年以来最高水平。南美大豆上市后也源源不断运往中国，根据船期数据测算，6月大豆到港数量超过1000万吨，7月份或达到950万吨，仍然处于历史高位。近期豆油反弹是油厂豆粕胀库，压榨开工率下降，油脂供应下降，现在豆粕下游饲养行业尤其是生猪养殖仍处于亏损状态，豆粕需求下降，但油脂消费一直比较稳定，数据显示国内豆油库存截至5月20日为132万吨，较上周小幅增加2万吨。豆粕需求不足，豆油需求平稳，因豆粕价格下跌，油厂压榨利润下降，而南美大豆后续大量到港，大豆压榨受阻必然会导致大豆库存的增加，这对豆油上涨无疑是利空压力，这意味着豆油库存将在较长时间内维持在高位，从而不利于豆油价格上涨。
影响棕榈油不确定因素较多
首先棕榈油已经进入产量增长周期，斋月需求已经在4月份体现，后续或出现需求不足的情况，船运调查机构SGS和AmSpec Agri马来西亚公司发布的数据均显示，2018年5月1日至25日马来西亚棕榈油出口量较上月同期减少14%左右，但受斋月假期影响，印尼和马来西亚5至6月的产量也会受到影响，所以要继续关注马来西亚公布的棕榈油产量、库存、出口数据。另外一个影响棕榈油价格走势的重要因素是原油的价格变动，棕榈油、豆油、菜油是制造生物柴油的原料，因此油脂的走势受到原油走势的影响。棕榈油是三大油脂中产量最大，成本最低的生物柴油原料，对于同样价格的柴油，用棕榈油炼制的生物柴油由于成本最低，获利空间是最大的，因此当原油价格上涨，对棕榈油的影响也是最大的。近期的走势就是一个证明，美原油在5月1日至22日持续上涨，同期棕榈油9月合约5月2日开盘价4954元/吨，5月21日最高价5206元/吨，最大涨幅5.09%，同期豆油最大涨幅为3.19%，小于棕榈油涨幅，5月22日后美原油展开调整，棕榈油9月合约最大跌幅为3.45%，大于豆油2.40%的跌幅，可见原油走势对棕榈油价格影响更大。美国已经成为全球最大的产油国，油价上涨会获得巨大的经济利益，美国利用其全球影响力，武力干涉叙利亚，退出伊朗核协议，对伊朗经济制裁等等手段引发中东动荡，推动全球油价上涨。油价上涨带动通胀，温和的通胀是有利于刺激经济的，因此对经济陷于泥潭的欧洲和日本也乐见油价上涨，借势刺激本国经济，预计后市原油继续走强仍然是大概率事件。从原油走势看，近期虽然出现了大幅调整，周k线走势仍然维持上升趋势，在55至60美元都有极强的支撑，经过震荡整固后仍有上冲80美元的可能性。
由于豆棕油价差近期已经从630附近涨至最高800，已经有较大涨幅，空仓的投资者不宜继续追高，具体给出如下交易建议，以供参考。目前从美豆油07合约走势看，已经在30美分/磅附近有明确见底迹象，后市若能再次接近30美分/磅至30.5美分/磅附近，若豆棕油价差同时也有较明显的回落可以逢低进场做多豆棕油价差。73美元是近期美原油的阶段头部，后市美原油若再次上冲73美元附近，若豆棕油价差有明显回调，可逢低进场做多豆棕油价差，另外美原油在60-55美元均有较强支撑，届时可观察豆棕油价差变化，相宜操作。棕榈油1809在4850附近有极强支撑，届时也需观察豆棕油价差变化，若持仓已获利要注意保护持仓利润，豆油1809在6040附近有较强压力，届时要关注豆油遇阻对豆棕油价差的影响。上述建议给出了多个品种的关键阻力位和支撑位，当相关品种到达这些关键位置时，再观察豆棕油价差的走势变化，做出止盈平仓或者逢低进场等相宜操作。
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