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豆油 有进一步下探的可能

2019-4-19 11:01:35来源:oilcn油讯作者:
  • 导读:
  • 农业农村部17日上午就一季度主要农产品市场运行形势和当前农产品市场等情况举行发布会。
  • 关键字:
  • 豆油

国内豆油自3月以来持续下跌,一直到4月首周止跌反弹,但反弹力度偏弱,仅持续一周就明显受到均线的压制。整体而言,豆油自身供需基本平稳,预计跟盘美豆为主,同时也需注意油脂“领头羊”菜油的带动。

美豆短期弱势延续

上周美国农业部公布3月供需报告,美豆方面继续维持出口、产量、压榨等主要项目数据不变,期末库存微幅下调。南美方面大豆产量形势大好,美国农业部上调巴西大豆产量至1.17亿吨,阿根廷大豆产量数据未作调整,但阿根廷罗萨里奥谷物交易所上调本国大豆产量数据。3月供需报告继续小幅上调全球大豆期末库存至107.36百万吨,全球大豆供给压力持续。

虽然中美经贸磋商前景乐观对美豆提供一定支撑,但最终仍需实际数据的证明,而上周美豆出口销售数据继续低于市场预期。同时,新季美豆种植方面暂不利,美国中西部洪水灾害引发部分耕地改种,导致大豆播种面积或超过之前的市场预期。

油厂开机率将受到限制

目前南美大豆盘面榨利持续较好,而随着上市压力的继续兑现,南美大豆升贴水仍处在下探季节性低点的过程中,因而国内油厂买船积极性较高,导致二季度进口大豆到港量很可能录得同比最高值。天下粮仓网数据显示,4月国内各港口进口大豆预报到港130船832.3万吨,5月初步预估为900万吨,6月最新预估为930万吨,二季度合计进口大豆到港接近2700万吨,2017年、2018年同期到港量为2555万吨。

不过,由于猪瘟对豆粕需求造成的影响显著,即使大豆大量到港,一旦豆粕提货不畅形成库存压力,就会限制油厂开机,预计今年油厂的开机率不及前两年,这也意味着豆油产出供给同比减少。

替代需求带来消费增量

就长期趋势而言,豆油近年来的消费需求基本平稳,但今年春节后出现的棕榈油进口以及菜籽、菜油进口受限问题,使得豆油的替代需求成为一个重要的变量。替代需求增量最主要受益于对菜油的替代,中加关系紧张直接导致菜籽、菜油进口量大减,菜油价格居高不下,目前菜油和豆油5月合约价差超过1600元/吨,除了四川等对菜油有食用习惯的刚需地区外,在我国大部分地区,菜油和豆油之间的相互替代还是比较容易的。因此,菜油和豆油的超高价差将带来对豆油替代需求的明显增长。

然而,今年棕榈油的进口爆发,加之此前1000元/吨以上的豆油和棕榈油价差,使得棕榈油一直挤占豆油的市场份额,但随着原油价格持续走强,内外盘棕榈油价格也止跌反弹,当前豆油和棕榈油5月合约价差已持续走缩接近900元/吨。同时,由于口感、性状等问题,棕榈油对豆油的替代具有比较明确的边界,即棕榈油替代到一定程度后,即使价格优势再大,也无法再继续挤占豆油的份额。因此,目前棕榈油对豆油的替代至少不会再继续扩大。

季节性去库存周期延长

就豆油自身的季节性而言,一季度的季节性去库存周期低点出现在4月。今年由于猪瘟造成的豆粕需求萎缩,很可能使得豆油的产出供给同比出现下滑,而需求端有望受菜油拉动出现替代消费增量。因此,眼前这波豆油季节性去库存周期的持续时间或超过一般年份,笔者预估季节性低点将后移至5—6月,库存低点水平或在120万吨。

综合以上分析,目前豆油仍处在去库存周期中,而且本轮库存低点时间可能后移,再考虑到持续走强的原油价格以及菜油的带动,预计豆油价格仍将强于豆粕。不过,从绝对价格来看,目前豆油价格主要受制于压力重重的美豆,如果美豆失守900美分/蒲式耳,豆油价格也可能进一步下探,9月合约需要重点关注5500元/吨关口的支撑力度。

(关键字:豆油)

(责任编辑:01173)
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