备货渐行渐远，进口大豆成本提升，短期豆油高位震荡

进口大豆成本明显提升，豆油现货价格上涨，油厂力挺基差，期货已高位震荡1个月，基差由-60元/吨涨至20元/吨，涨幅达133%，加之国庆需求尚未完全结束，短期豆油价格将继续高位震荡。

本周初，国内沿海地区贸易商一级豆油报价：辽宁大连6000元/吨，天津6030元/吨，山东日照6020元/吨，广州6140元/吨，广西防城港6100元/吨。平均报价6058元/吨，比9月初上涨30元/吨，涨幅0.49%。而期货豆油2001合约收盘价下跌36元/吨，跌幅0.59%，形成现货上涨期货下跌、基差扩大走势。

进口大豆成本走高

据统计，8月船期、9月进口的巴西大豆平均到港成本为3325元/吨，比8月份进口巴西大豆平均到港成本上涨130元/吨，涨幅4%。截至上周五，9月船期、10月进口的巴西大豆平均到港成本为3377元/吨，比9月份进口大豆均值上涨52元/吨，涨幅1.5%，周环比上涨10元/吨;而10月船期、11月进口的巴西大豆平均到港成本为3429元/吨，周环比上涨5元/吨。

进口大豆成本稳步上涨的主要原因是，统计期间升贴水上涨20美分/蒲式耳，涨幅20%;海运费上涨9.48美元/吨，涨幅22.3%;汇率贬值0.22，贬幅增加3.2%;美豆期货11月合约下跌9.4美分/蒲式耳，跌幅1%。虽然美盘期货小幅下跌，其他方面增加与之相互抵消且还有结余，致使进口大豆成本稳步走高。

基差走强尚未结束

基差从6月21日的低点-346元/吨上涨到上周四的20元/吨，上涨366元/吨，涨幅105.7%;同期期货豆油2001合约收盘价上涨478元/吨，涨幅8.5%。长春地区现货豆油上涨840元/吨，涨幅16%;华北现货豆油上涨840元/吨，涨幅16%;华东上涨830元/吨，涨幅15.9%;华南上涨850元/吨，涨幅16.1%。各地区现货涨幅明显大于期货涨幅，基差继续扩大。

统计数据显示，基差高点是2016年12月23日的744元/吨，低点是2019年6月20日的-346元/吨，平均值为544元/吨。目前基差仅为20 元/吨，相对于平均值而言是“小巫见大巫”，基差上涨更多是震荡上涨。

油粕比值震荡上涨

期货豆油2001合约除以豆粕2001合约，从5月31日的油粕比值低点1.91震荡上涨至上周四的2.14，上涨0.23，涨幅12%。期货2001合约豆油上涨426元/吨，涨幅7.5%;豆粕下跌102元/吨，跌幅3.4%。豆油上涨而豆粕下跌，比值扩大。

同期，现货油粕比值从低点1.71震荡上涨至上周四的1.96，上涨0.25，涨幅14.7%。

现货豆油上涨750元/吨，涨幅14%;豆粕下跌20元/吨，跌幅0.63%。现货豆油上涨而豆粕下跌，比值扩大。无论期货和现货比值，均呈现出豆油上涨、豆粕下跌格局。

由于短时间豆油涨幅过大，导致比值快速扩大。那么，豆油和豆粕相比，短期豆油有被高估的可能。解决办法：一是豆油高位震荡，豆粕上涨，比值缩小;二是豆油下跌，豆粕上涨，比值缩小;三是豆油涨幅小于豆粕，比值缩小。距离国庆节还有10天左右的时间，豆油高位震荡的可能性较大。

豆油备货渐行渐远

豆油价格从8月9日至9月12日，围绕着6180元/吨上下震荡1个月左右，期货价格变化不大，但油厂为应对未来进口大豆成本增加，继续提高基差报价。众所周知，豆油对压榨利润贡献率较小，起不到决定性作用。按9月份进口大豆平均成本3325元/吨，对应上周四长春油厂豆粕3130元/吨、豆油6070元/吨，减去加工费120元/吨，短途运输和装卸费110元/吨，压榨盈利为25.9元/吨。

而华东地区盈利13.1元/吨，华北地区盈利12.1元/吨。

随着时间延伸，10月份进口大豆成本增加52元/吨，油厂将再次进入亏损境地。要想解决亏损，最直接、最有效的方法就是提高豆粕价格，加之国庆期间华北油厂停产限产的可能性非常大，同时饲料厂和养殖场有在国庆节前备货豆粕的需求，而豆油备货已渐行渐远。

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