多头资金仍在加码，豆油具有上行空间

目前，国内油脂库存整体处于低位，第四季度传统的消费旺季已经到来，豆油作为消费主力，期价有望创出新高。从投资角度来看，已有的豆油多单可继续持有，新多单逢低买入为宜。

美豆季度库存低于预期

随着USDA季度供需报告落地，美豆季度库存大幅低于预期。数据显示，截至9月1日，美豆季末库存为5.23亿蒲式耳，市场预期为5.76亿蒲式耳，进一步夯实供应端原料紧张的事实。美豆售卖窗口期的成本抬高预期。进入10月，美豆逐步进入收割期，全球豆类市场对美豆寄予厚望。

国内油脂库存低位

截至10月2日，国内豆油商业库存为133.64万吨，去年同期为134.915万吨;可食用棕榈油港口库存为30.11万吨，去年同期为54.95万吨;沿海地区菜籽油库存为4.76万吨，去年同期为8.88万吨，华东地区菜籽油库存为15.07万吨，去年同期为35.4万吨，长江沿线地区菜籽油库存为5.17万吨，去年同期为23.56万吨。国内油脂库存同比下降幅度较大，整体处于5年以来的历史低位区间。

农产品的消费需求比较刚性，价格端的涨跌和行情走势往往来源于供应端的变化，目前市场正在演绎供应决定价格的行情。因此，在交易主逻辑没有出现实质性变化之前，资金仍会青睐于因供应预期紧张和油脂库存建立较难的事实所带来的做多机会，尤其是豆油作为第四季度消费的主力军，资金在豆油方面的布局将会加码。

拍卖成交率高位运行

为稳定油脂市场价格，缓解市场供应紧缺情绪，中储粮自6月24日以来开始进行大豆原油的拍卖，目前已经进行了12次豆油拍卖，拍卖大豆原油16万吨，其中成交率100%的有10次，仅有1次拍卖成交率不足50%。拍卖大豆油成交率高企不仅显示市场对豆油需求的旺盛，而且我们也看到中储粮每次的豆油拍卖数量有限，拍卖总量并没有有效放大，如果后市拍卖成交率继续保持高成交状态，这将对未来豆油价格上行带来支撑。

多头资金仍在加码

CFTC非商业持仓数据具有重要的先决提示意义，因为其代表着机构投资者的投资布局，一般投资品种从选定到布局持续时间长，具有重要的参考意义。目前来看，CFTC非商业豆油净多持仓处于持续加码中。截至10月6日，豆油非商业基金净多持仓114488张，较6月9日净多持仓量增加109794张，这对第四季度豆油期价上涨奠定了较为坚实的资金基础。

综上所述，国内油脂库存拐点尚未出现，在第四季度油脂消费旺季，资金布局仍处在加码过程中，预计豆油具有上行空间，已有多单可继续持有，新多单逢低买入，等待利润兑现。在多单持有过程中可灵活操作，部分止盈留底仓，逢低吸纳中长线。

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