钢铁行业的发展犹如“过山车”，随着钢铁行业的周期变动，产业链上相关产品的价格也呈现出剧烈波动，钢铁企业面临着前所未有的机遇和挑战，现货企业利用期货市场进行风险管理的需求也日趋高涨。经历了“倒春寒”后，黑色系终于在近日迎来一波反弹。后续黑色系重点品种走势如何？又将面临哪些风险？
针对这一系列的问题，4月20日华泰期货组织召开了黑色产业链高端沙龙。现场围绕市场走势、运行逻辑、风险管理、场外期权等内容进行深入交流。
钢厂利润是主流逻辑 铁矿石高低品价差或维持高位
铁矿石品种国际化将于5月4日正式起航，是期货市场当下最受关注的热点之一。目前，中国铁矿石港口库存已高达1.6亿吨，对中国出口依赖度很高的国际矿山市场，正期待新的定价模式和新的避险工具的到来。高库存对铁矿石的价格有何影响？我的钢铁网铁矿石分析师唐晓慧在沙龙上谈到，铁矿石价格已经从总量的研究转移到结构性问题。“高低品价差对铁矿石价格的影响尤为严重，铁矿石价格上升往往是高品价差上升的过程。”唐晓慧指出，高低品价差大于200元时，明显限制铁矿石上涨的高度，因为高价差拉高了性价比，所以此时的钢厂宁愿选择性价比高的低品矿，而高品矿也受到低品矿的影响，便形成供过于求，价格会出现回落。
供给端方面，澳洲1季度发货量明显增长，对中国港口的压力较大。整体来看，近期高品粉发货量和预期偏差不大，但2018年高品供给压力较大，导致后期高品压力大增。此前持续检修影响了发量，预计4月份之后发量将会增加，后期高品或会保持充足。库存端方面，后期高品占比会继续攀升，今年可能会超过去年的情况。高品数量的大小与钢厂利润有很大关系，利润大的时候，港口疏港量高。所以一旦高品疏港量不及去年，就会造成港口高品矿积累的问题。
唐晓慧指出，现在超特粉价格接近FMG成本线，铁矿向下有支撑。但当前高低品价差仍然处于170左右高水平，一旦铁矿反弹，价差再次扩大到200以上，铁矿盘面压力将会显现。“对于今年全年来看，钢厂利润还是主流逻辑，在这种情况下高低品价差还会维持高位。”她表示。
2018年将是黑色系牛熊分割年 钢材仍面临高库存压力
近两年，钢厂、焦化厂盈利颇丰，与供给侧改革政策密不可分。2018年供给侧改革又将如何影响黑色的走势？北京奥瀚投资有限公司黑色研发总监王英武在上述会议中表示，钢铁行业经过两年的高速发展，目前已经接近了行业的顶峰，2018年将是黑色的牛熊分割年。
站在3月份看4月份库存的去化，王英武表示会降低1500万吨，但实际低于1500万吨。为什么会出现偏差？最主要的是供给端的变化。新出台的限产政策导致供给比预估的低，所以库存去化速度特别快。
那么5月底库存将去化到什么程度？王英武认为是相对中性的增长。“如果5月份消费增长10%，那么钢材的社会库存将降到1200万，与去年同期相比还是高200万吨，是一个中等偏低的库存水平。但我认为1000万以下才是非常良性的库存水平。所以5月份，钢材仍将面临着高库存的压力。”他判断。
王英武预测，5月份钢材面临库存去化，库存如果通过价格下跌消化，6月份价格或上涨；反之，如果整个5月份钢材价格处于中间位置，并且库存没有完全消化，6月份价格必然不会充分上涨。还有一种情况，如果5月份消费情况不好，目前的库存就是高压力，可选择看空。从全年来看，黑色商品价格中枢就是价格下降的过程。
波动剧烈持仓量萎缩 焦炭操作难度大
春节过后的钢材市场经历了“倒春寒”，反映出资本市场的残酷以及传统贸易企业在当前局势下面临的挑战。中铁城际资产管理有限公司总经理于广富指出，从黑色系的波动过程中可以发现，当价格达到相对高点时会形成回落，到相对低位时反弹，在此区间内反复震荡。很多贸易商在这个区间内低吸高抛，乐此不疲。于广富强调，在这个过程中贸易商应该注意，当趋同的时候市场的方向就会发生逆转。
于广富重点指出，焦炭品种比较灵活，操作难度大。目前焦炭的指数上下波动很大，而且持仓量萎缩，这样的品种应该远离。他初步判断，现在市场的反弹空间不是太大，因为持仓量和成交量没有配合反弹持续的动能。“整体来看，全球宏观经济面并没有我们想象得那么好，在反弹的过程中对企业来说一定要注意风险。”于广富表示。
黑色系价格波动客观存在 利用期权规避风险
无论是铁矿石还是焦炭，其价格波动是客观的、天然存在的。华泰长城资本期权产品设计总监江灏表示，焦矿企业可运用场外期权规避风险。关于期权工具在投资上的应用，江灏指出，一是看方向，从最基础的四种方向通过组合等方式，选择平值、虚值、实值，成本、回报均不一样。二是看波动性或者价格的不稳定性。当未来一段时间市场的不确定性非常大时，类似于贸易战前夕，一旦事件发生，市场的价格必然会有极大波动，可通过期权策略减少损失、获取收益。期权是一个更加个性化的工具，每个人的选择、观点不一样，是一种比较自由的交易手段。
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