1）铝：SMM统计数据显示，2018年5月10日国内电解铝社会库存219.6万吨，较前周下降0.4万吨，较5月7日（周一）下降1.6万吨，叠加“我的有色”铝棒库存数据，总计227.55万吨（其中，铝棒库存7.95万吨，下降1.10万吨），较前周下降1.5万吨，较5月7日（周一）下降2.25万吨；LME库存5月9日为127.6万吨，较前周续降3.5万吨。我们继续维持后续将加速去化的判断不变。
2）【焦点】电解铝新建投产进度再放缓。2018年5月8日，云南省工信委官网公告显示，四川其亚集团决定终止“新疆其亚项目”（35万吨）建设，拟将该指标通过集团内部转移方式全部用于“云南其亚金属有限公司绿色低碳水电铝加工一体化项目”。【分析】：①新疆已不再是新增产的向往之地。新疆吸引高载能项目的优势条件是低廉的煤炭和电力成本，目前，在新疆布局的电解铝企业主要集中在五彩湾工业园区，包括神火、其亚和东方希望3家，在经历2017年电解铝供给侧改革后，其产能扩张进程显著放缓，前述3家企业的新增产能投放目的地亦随即发生转移。那么，新增产能投向哪里？②云南水电铝优势逐步凸显。云南省水电资源丰富，而电力需求不足导致当地发展高载能行业意愿强烈。从规划产能看，云铝141万吨（鹤庆溢鑫21万吨、昭通海鑫70万吨以及文山铝业50万吨），叠加神火90万吨，和其亚35万吨，远景规划产能共计266万吨，因此，可预见的是，未来云南省电解铝产能占全国比重将快速抬升。③总量约束作用持续发力，在建产能转移放缓投产节奏。本次其亚项目转战云南，是此前在建项目的转移，我们认为，考虑到云南其亚项目的程序时间及投建周期，至少要1年以上才具备投产条件，因此，年内投产节奏再度被放缓，供给端表现持续不及预期。
投资建议：投资建议：我们认为，兼具“新供给周期+常规需求”典型特征的铝、铜、锡值得持续重点关注，其中，铝：最大预期差，具备alpha超额收益。
铝：在“成本支撑、去库加速、格局优化”三大逻辑支撑下，特别是，中国电解铝供给侧结构性改革导致全球铝行业供给弹性缺失背景下，电解铝商品价格弹性将显著增大。而消费端的表现同样值得期待，从历史数据看，原铝消费增速约为GDP增速的1.2-2.5倍，韧性最强、表现最为稳健，同期，铜、铅、锌消费增速同GDP的比值区间分别为0.4-1.5倍、0.1-1.2倍、0.1-1.5倍，在扩内需和出口超预期增长背景下，Q2国内经济表现或将延续修正此前悲观预期，基本金属中铝的消费表现尤为值得期待。我们认为电解铝板块仍具最大预期差和alpha超额收益，继续坚定看好板块性投资机会！核心标的：云铝股份、中国铝业、神火股份（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。
(关键字：电解铝 新投建 节奏再放缓)
