日前，由国泰君安期货主办的“河南地区有色金属产融大会”在河南巩义举行，包括中孚实业(600595,股吧)、人民电缆等一些知名有色金属企业的代表共计30人参会。国泰君安期货有色及贵金属研究总监王蓉在会上表示，铝价短期有支撑，中期方向需等待宏观确认。
“宏观即是需求，宏观大势决定商品大势。”王蓉说，年初市场普遍把需求作为今年有色金属市场最大的变量，但直到目前，宏观对有色金属市场的指引依然不够清晰，各品种之间也出现分化，主要原因在于宏观环境错综复杂，数据指标相互背离，叠加内外政策扰动，市场难以形成一致预期。“就当前市场对宏观的主流看法而言，紧信用格局犹在，宏观大势的主基调较弱。”
“令人困惑的是，今年微观需求的韧性超出宏观想象。”王蓉介绍说，有色金属市场最主要的终端是房地产和基建，今年终端需求指标表现并不差。
王蓉进一步解释称，微观需求的韧性很大程度上得益于工业企业利润尚好。“利润对有色金属及整个工业品价格的影响主要体现在原料和产成品库存上。值得注意的是，原料库存的变化会领先于产成品库存，而最新数据未看到原料及产成品库存明显下滑迹象。”王蓉说。
基建方面，王蓉表示，目前市场的共识是下半年基建投资会放量，至于空间有多大，一要看PPP项目，二要看政府部门加杠杆的力度，对有色金属的利多要区别对待，除锌外的品种不宜高估。“从截至今年6月的PPP项目情况来看，短期对终端需求的支撑依然存在，但远期的增长空间受限，政府对PPP项目从严监管的基调不变。此外，政府部门的杠杆率并不算高，如果积极的财政变得更加积极，基建投资的增量仍可期待。”
“供应方面，市场对电解铝供应增量的预期是明牌，但实际落地取决于利润和政策。”王蓉称，下半年电解铝新增产能能否快速投产取决于铝厂利润。截至8月下旬，铝厂平均成本接近14350元/吨，盈利企业只占三成。目前，新增产能集中的西北和西南地区，盈利状况并不好，多数亏损或微利，除非现货铝价能够在14700—15000元/吨维持一段时间。
王蓉认为，如果下半年宏观尤其是房地产没有明显走弱，那么铝市就将维持供应边际上小幅短缺的格局，其价格就将强势运行，而一旦这轮短周期的反弹结束，价格将转势。操作上，短期仍有买点，中期关注宏观走向。
套保方面，王蓉认为，企业需要根据不同阶段价格的变动进行不同方向的套保操作，并灵活进行仓位调整，企业首次建仓规模不宜过大，一般控制在总保值量的5%—10%。如果后市走势符合预期，那么可以进一步加仓，适当提高套保比例，但如果铝价反向运行，那么应考虑平仓离场，避免不必要的损失。
(关键字：电解铝 终端需求 短期)
