太钢不锈(000825)公司四季度实现净利润2.08-4.08 亿元，高于此前预期
2017 年1 月20 日晚，太钢不锈(000825)公司公布2016 年业绩预告，公司2016 年全年实现归属于母公司股东的净利润10.5-12.5 亿元，同比扭亏并增长47.11-49.61亿元；其中， 四季度实现净利润2.08-4.08 亿元， 同比扭亏并增长31.53-33.53 亿元、环比下降1.33-3.33 亿元。此前，我们预计公司全年归属于母公司股东净利润9.52 亿元、四季度净利1.10 亿元，公司四季度业绩远高于此前预期。
镍、铬价上涨，四季度不锈钢盈利强劲
2016 年四季度，上海电解镍现货、高碳铬铁分别上涨22%、64%。镍在300 系热卷成本中占比50%左右，镍价上涨推动300 系不锈钢上涨；因400系不锈钢在部分领域可替代300 系，因此400 系也涨价，且吨钢毛利改善。高碳铬铁在300 系、400 系热卷成本中分别占15%、38%左右，高碳铬铁涨价推动产品价格上涨，由于不锈钢产能相对集中，因此议价能力较强，价格、吨钢毛利均出现改善。根据模拟测算，四季度300 系热卷、400 系热卷吨钢毛利分别环比增长1087、144 元，同比增长1269、448 元。
极限规格产品战略推动公司不断突破下游领域
公司有粗钢产能1265 万吨，其中不锈钢粗钢产能400 万吨，不锈钢轧材产能360 万吨。公司不锈钢产品以300 系、400 系为主，在产品战略上，公司积极推进常规、同质化产品向超薄、超宽、超厚等极限规格产品和高端、特色产品转变。公司双相不锈钢获挪威国家石油标准NORSOKM-650认证，标志着公司产品从国际高端建筑领域迈向海洋、油气开采新市场；公司核电用不锈钢板材在8 月成功打入巴基斯坦核电站项目，这是该种核电材料首次迈出国门。
环保趋严，利好公司
因地条钢、中频炉产能含部分不锈钢，中钢协要求2017 年上半年全面取缔相关产能利好正规不锈钢钢厂。2016 年12 月5 日，江苏德龙200 万吨(2016 年6 月满产)、山东金海汇60 万吨(2016 年7 月试产)被查处，以上均为300 系不锈钢产能。除德龙、金海汇外，2016 年有200 万吨300系不锈钢产能投产，300 系不锈钢需求增量来自下游增长及对200 系产品替代，2015 年重点优特钢企业300 系不锈钢产量358 万吨。
不锈钢龙头地位巩固，维持“增持”评级
环保将成不锈钢厂标配，行业不锈钢生产成本将抬升，且诸多先建后证等问题有望得到严查，利好公司。公司目前在建工程包括硅钢冷连轧技术和不锈钢冷连轧技术改造工程，进度分别为82.65%、72.08%，预计建成后，将进一步提升公司产品附加值。维持“增持”评级，预计2016-2018 年EPS 分别为0.20、0.27、0.36 元，对应PE 为24、18、13 倍。
风险提示:宏观经济及政策变化，钢材及原材料价格波动，去产能低于预期等。
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