近期，在黄金、原油、有色等品种的带领下，大宗商品价格呈现普遍上行态势。截至4月10日，衡量全球大宗商品价格的标普高盛商品指数（S&P GSCI）年内上涨超11%，跑赢了标普500指数8.19%的涨幅。市场人士认为，这主要是受中美两大经济体经济向好影响。同时，考虑到大宗商品价格上涨具有通胀传导效应，美联储的抗通胀之路可能变得更加复杂。
南华期货有色分析师夏莹莹告诉记者，本轮大宗商品上涨源自黄金价格的突破，随后带动其他贵金属及有色的涨势。黄金上涨背后的逻辑既有长周期信用货币体系的信誉弱化以及俄乌冲突推动各国央行增加黄金储备的原因，也有投资者对美联储即将进入降息周期的预期、地缘局势动荡下的避险需求及抗通胀需求等因素。另外，在全球供应链恢复的情况下，矿端供应紧张，供给端缺乏弹性，需求端受到全球制造业止跌回暖以及补库周期的支撑。
业内人士认为，近期公布的数据显示，中美两国制造业都呈复苏之势，加之当前美国部分库存指标已经进入偏低区间，这给了市场后期需求增加的想象空间，进而提振了制造业和交通运输业所需原材料相关的交易市场，大宗商品因此表现强势。
部分市场人士认为，大宗商品的强势仍会持续一段时间。麦格理集团（Macquarie Group）大宗商品策略团队在一份报告中说，实际收入增长已引发全球商品需求的重新加速，这可能会进一步推高大宗商品价格。
对此，上海东亚期货首席经济学家景川表示认同。在他看来，目前来看，对以美元计价的大宗商品可以进行资产多头配置，特别是黄金、白银、铜以及原油等都可以配置。
弘业期货研究院有色小组也认为，未来一段时间，贵金属仍具有较大的配置价值。本轮贵金属价格上行主要是全球债务驱动以及美元结算支付的障碍导致的货币发行制度多元化的结果。考虑到上述因素短期内难以改变，美联储降息路径仍较为明确，各国央行也在持续购金。
对于原油，SEB首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop上周在一份报告中写道，“市场供应紧张以及乐观情绪升温推动原油价格走高”。在美国产量增长放缓、OPEC+减产的背景下，未来石油供应趋紧是大概率事件。另外，在经济前景向好的情况下，市场普遍认为今年全球石油需求将继续上行。
不过，在景川看来，大宗商品价格上涨具有通胀传导效应，这是美联储较为担忧的。美国银行（Bank of America）全球大宗商品和衍生品研究部门主管Francisco Blanch也表示，“大宗商品或将成为一个可能干扰美联储降息的因素。”
弘业期货研究院有色小组分析称，若大宗商品价格影响到通胀，使其再次出现上行态势，美联储利率很可能会在高位停留更长时间。
投资者后期应该如何配置大宗商品呢？弘业期货研究院有色小组表示，在市场极度乐观情绪推动全面大涨后，后期品种走势很可能会出现明显分化。部分品种调整后会出现很好的入场机会，但部分品种价格已在绝对高位，加上下游需求不足，建议不要急于入场。他们建议，投资者可将“鸡蛋放在多个篮子里”，在选择一些确定性较强品种的基础上，同时配置高波动性品种。这可以控制投资组合的整体风险，并使投资者获得更好的收益。
品种选择方面，除了贵金属，弘业期货研究院有色小组认为，铝、镍、锌、锡等有色品种也是不错的资产多头配置选项。
其中，铝、镍等品种与汽车产业链相关性较高。2024年全球市场景气度较高的行业主要是汽车行业。受到新能源汽车降价、多款车型首发超预期等刺激，产业链后期可能出现一段需求旺季，供需情况较为乐观。
锌方面，2024年扰动因素不断，锌矿供应紧张局面进一步加剧，国内外加工费继续下行。国内矿端供应紧张已经传导至冶炼端，供应端收紧逻辑强化，中长期锌下方支撑较强。
锡方面，缅甸佤邦政府对锡矿实施实物税的政策，加上缅甸矿山复产仍未有消息，锡矿长期来看仍有紧缺的压力。从终端消费数据来看，电子消费已经走出“至暗时刻”，且开始进入被动去库存周期。中长期全球锡矿供应紧张逻辑的支撑较强，需求复苏前景较为乐观。
另外，景川建议，投资者还可配置一些黑色系、玻璃、纯碱等国内定价的商品。
(关键字：黄金 原油 有色 大宗商品)
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