十一过后，豆油期货震荡运行，远月（Y1905和Y1909）合约表现坚挺，持仓量持续增加，资金跃跃欲试。对于豆油后市，目前的压力主要在于国内外油脂高产量、高库存及库存拐点未到。笔者认为，市场对此已经基本预期，其对价格影响有限，后期更多会受到现实与预期差距引领，如天气、需求，船期推迟、油厂开工等，任何一个出现利多因素，都将加速豆油底抬高运行，因此1905合约5850附近可布局多单，也可参与买油卖粕套利交易。
目前豆油情况
目前国内豆油价格运行被动为主。表现在于：一是外盘油脂油料反弹，美豆、马棕油等，国内跟随走高；二是油粕套利解锁，豆粕疲软，跷跷板模式下支撑豆油；三是人民币汇率贬值，进口成本增加，期货远期受支撑；四是基差走弱，现货降价销售为主，期现联动性下降。四季度是豆油传统上涨季，人心向涨，奈何需求无亮点，库存不断攀新高，市场预期库存拐点将在11月份出现。因此，现货及近月合约承压库存压力，远期合约反应市场期待。
行业角度看，上游油厂有高大豆库存和高豆油库存，压榨利润丰厚，高开机率以执行豆粕合同。下游企业随用随买，自身库存低，但是担忧远期供给，采购了大量基差合同。这种格局下，油厂后期理性选择是主动控制开机节奏，减少压榨，催提，涨基差挺价。下游则是逐步和油厂博弈中采购、提货。就像今年7月份的豆粕市场。但与豆粕不同的是豆油替代品量大，进口贸易渠道顺畅。因此，油脂上涨必须要有外盘配合，即内外联动。
国内豆油后市关注的重点
中美贸易战具有长期性，短期难以解决，国内四季度大豆进口少，豆油供给减少，远期成本上升”，这一长期逻辑还在持续继续支持市场。油厂豆粕库存已经明显回落，大豆库存开始拐头，豆油库存拐头只是时间问题。预期正在逐渐转化为显示，后期市场的关注重点大豆到港量、棕榈油到港量、油厂开工率这三个数据的预期和现实的差距，而不是在于豆油库存还在不在增加。
作为参考，国内大豆10-1月船期到港预报分别为639.9万吨、700万吨、650万吨、500万吨。棕榈油到港预报为37万吨、37万吨和42万吨。四季度油厂单周大豆压榨量正常为170-180万吨左右，高位约190万吨。
国际油脂市场关注热点：
正如上面提到，豆油上涨需要外盘配合，即美豆、马棕油联袂上涨。国际油脂市场可关注因素主要有以下几点：
一是美豆收割天气到底如何？
对于美豆市场来说，天气炒作有两个关键期，一是生长期，二是收割期。今年美豆生长期间天气十分理想，单产及产量预期创纪录。但进入收割期以后，美豆产区天气却不仅人意，美豆收割率低于去年及五年均值，损产风险较大。分州看，阿肯色州、路易斯安那州、堪萨斯州、密歇根、南达科他、北达科他、威斯康星州等7州收割率偏低，其产量占比25%。由于未及时收割，产区部分大豆出现“炸荚”现象。一般来说，炸荚后大豆质量转差，出现发芽、变色、霉变等。这降低了机器收割率（因撒落率提高），同时增加了后期储存难度。此外，美豆产区温度低于往年，收割的推迟将增加霜冻风险。美豆单产存不确定性，密切关注收割进度及天气。
二是东南亚棕榈油需求？
9、10月是东南亚棕榈油产量高峰期，高产量是正常，尤其是10月产量，市场解读更多的利空兑现。但是，出口方面，9、10月份本应是东南亚棕榈油的出口高峰期，但今年10月表现却令人失望，前15日出口环比下降32.8%，这才是棕榈油最大压力。好在今年原油价格高涨，棕榈油制生物柴油有利可图，再加上印尼政策推广，这一部分需求能否弥补出口下降还值得继续关注。
做多油粕比
国内油粕比重点还是在于粕。中美贸易战具有长期性，短期难以解决，国内四季度大豆进口少，豆粕供给短期，远期成本上升，油厂豆粕库存已经明显回落，大豆库存开始下调”，这一逻辑还在持续继续支持市场，豆粕易涨难跌。美豆收割天气不利、非洲猪瘟持续扩散这两个因素还在发酵，能否从量变转成质变还需要观察。中美之间博弈会反复，尤其是在大选前，将扰动市场，谨慎情绪升温，市场波动率或下降。饲料企业经过前期的大幅备货，采购需求下降，油厂后期挺油更容易。
总的来说，国内外油脂的库存压力市场已经有所预期，后期行情重点在于预期与现实的修正，如天气、需求，船期推迟、油厂开工等，任何一个出现利多因素，都将加速豆油底抬高运行。豆油替代品多，进口贸易渠道顺畅。因此，豆油上涨必须要有外盘配合，即内外联动。目前外盘美豆、马棕油、原油等都是处在关键位附近，市场有上冲意愿，需要需求配合，建议关注需求方面。豆油处于上涨前的盘整，正好1905合约可以布局多单，稳健投资者可以买5卖1套利交易，买油卖粕套利也可尝试入场。
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