连续累库 铁矿石延续震荡偏弱

外矿供给持续高位，欧美疫情加剧影响海外经济复苏节奏，同时国内采暖季限产，铁矿石日耗、铁水产量均有所回落，铁矿石港口总库存持续增加，铁矿石总量矛盾缓解。但目前国内钢材去库尚可，限产无明显加严的情况下，短期铁水产量大幅走低概率小，而后期供应增量主要来自巴西矿，澳矿偏紧格局依然不变，高基差亦限制下跌空间。计下月铁矿石延续震荡偏弱运行。
　　铁矿石行情回顾
　　10月铁矿石走势先扬后抑。由于国庆节前下游需求好转，铁矿石跟随成材走强，铁矿石主力合约从9月底最低754元/吨反弹至10月上旬833.5元/吨。但随着北方限产加严，钢厂利润低位，疏港回落，同时铁矿石到港量持续高位，连续累库，盘面震荡走弱，10月26日，铁矿石主力合约最低跌至756.5元/吨。62％铁矿石普式指数10月明显回落，从月初最高125.85美元/吨，下跌至月底最低115美元/吨，最大跌幅10.85美元/吨。
　　四季度供应整体维持高位，澳矿后期增量有限，增量主要来自VALE
　　根据四大矿山季报，预计澳洲三大矿山四季度环比三季度基本持平，考虑到淡水河谷未调整3.1-3.3亿吨的年度产量目标，铁矿石年度发货量以3亿吨预估，四季度发货量环比三季度有3100万吨的增量，环比增幅较大，淡水河谷完成年度目标难度较大，但是四季度是其发货旺季，后续发货量有进一步提升的可能。目前欧美疫情再度加剧，海外复苏放缓，目前来看发中国铁矿石比例仍然较高。
　　从10月铁矿石发货情况看，巴西14港口铁矿石周均发货量710万吨，环比上月-3万吨，同比+32万吨（+4.8％）；澳洲14港口发中国铁矿石周均发货量1419万吨，环比上月+84万吨，同比+208万吨（+17％）。目前来看，10月澳洲发货量已处于高点，11-12月环比或将小幅回落，但巴西矿11-12月仍然有上升空间。到港量方面，10月到港量处于年内高点，10月周均到港量2451万吨，环比上月+178万吨，同比+469.5万吨（+23.7％）。预计11月到港量小幅回落，整体仍然处于高位。
　　内矿方面，由于东北降温，11-12月内矿产量将季节性回落。10月全国266座矿山铁精粉日均产量41.9万吨，环比上月-1.6万吨，同比+3.2万吨（+8％）。由于高矿价刺激矿山投产，内矿产量同比增幅较大。
　　采暖季限产，铁水产量高位回落，铁矿石需求边际走弱，但目前钢材去库尚可，限产无明显加严的情况下，短期铁水产量大幅走低概率小
　　10月终端需求明显回升，旺季需求尚可，钢材库存明显下降，钢价维稳对铁矿石需求有一定支撑。但10月唐山、邯郸等地由于污染物扩散条件较差，阶段性限产加严叠加钢厂利润低位导致铁矿粉日耗明显回落，铁水产量、疏港量同步下降，但限产对铁矿石需求的影响明显小于去年同期。截止10月29日，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿总库存1637.43元/吨，环比上月-208.6万吨，同比+12.8％；库存可用天数27天，环比上月-2天，同比-1天。10月，247家钢厂日均铁水产量247.2万吨，环比上月-3.5万吨，同比+31.4万吨（+14.5％）；45港口铁矿石日均疏港量307.7万吨，环比上月-9.8万吨，同比+5％。若后期钢材库存降至较低水平，当限产阶段性放松时，铁矿石需求有触底回升的可能。
　　铁矿石港口连续累库，但澳矿库存增幅较小，限制盘面下跌空间
　　铁矿石总库存自6月中低位反弹1800万吨，由上半年供不应求转为供给过剩，但澳矿累库幅度较小，目前澳矿库存自9月中最低点仅增加183万吨，澳矿库存偏紧是支撑盘面价格的重要原因。截止10月23日，45港口总库存1.24亿吨，环比上月+799.5万吨，同比-420万吨；45港口澳洲矿库存5858万吨，环比上月+121.5万吨，同比-842.7万吨；45港口巴西矿库存3700万吨，环比上月+531万吨，同比+82万吨。前期由于块矿、球团货源充足，钢厂在利润收缩背景下，出于性价比考虑，降低烧结矿入炉配比。近期由于环保限产加严，叠加焦炭价格上涨，球团的入炉配比再度提高，烧结矿和块矿入炉配比下降，球团微幅降库，块矿累库。铁矿石结构性依然矛盾突出。截止10月23日，64家钢厂烧结矿入炉配比71.03％，环比上月-0.16个百分点，同比-0.85个百分点；块矿入炉配比12.51％，环比上月-0.01个百分点，同比+0.73个百分点；球团入炉配比16.46％，环比上月+0.17个百分点，同比+0.11个百分点。
　　总结
　　外矿供给持续高位，欧美疫情加剧影响海外经济复苏节奏，同时国内采暖季限产，铁矿石日耗、铁水产量均有所回落，铁矿石港口总库存持续增加，铁矿石总量矛盾缓解。但目前国内钢材去库尚可，限产无明显加严的情况下，短期铁水产量大幅走低概率小，而后期供应增量主要来自巴西矿，澳矿偏紧格局依然不变，高基差亦限制下跌空间。预计下月铁矿石延续震荡偏弱运行。

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