我们昨日拜访了骆驼股份并与管理层交流，我们发现其起停电池与废旧电池回收业务有望驱动公司下半年盈利加速增长，而锂电池及互联网电商平台有望成为公司未来 3~5 年的增长驱动力。具体纪要如下：
起停电池下半年开始放量。管理层看好起停电池的节油效果以及巨大的市场前景。目前公司已经完成了 1 条产能为 100 万 KVAH的起停电池生产线。 2016 年计划再增加 2~3 条生产线，预计下半年开始可以全面放量。起停电池毛利率超过 30%，预计可以有效提升公司的综合毛利率。
废旧电池回收提升铅酸电池毛利率。 目前公司在湖北有 10 万吨废旧电池处理产能，预计三季度末可以获得废旧电池回收的处理资质并开始享受增值税退税。2016 年，公司计划在广西增加 15 万吨废旧电池处理产能。处理后的铅材料以自用为主，预计可以提升现有铅酸电池业务的毛利率 1~2 个百分点。
动力锂电池业务前景广阔。 公司自 2007 年就开始研发锂电池，目前已经掌握了磷酸铁锂和三元材料的电池技术。管理层看好锂电池下游的需求，计划于 2016 年上半年有 5 亿 KVAH 的锂电池生产线可以开始投产。客户方面，管理层认为公司可凭借其在启动电池领域的品牌优势和客户资源迅速切入这一市场。
互联网电商平台打造汽配后市场 O2O 一站式服务平台。 互联网电商平台是公司未来 5 年的发展重心。除了在天猫、京东和骆驼商场的布局，公司拟额外募集 3 亿元在一线城市设立电子商务公司负责搭建公司、经销商与终端客户的综合电子商务平台，力求最终打造一个汽配后市场 O2O 一站式服务平台。
建议
我们看好公司行业领先的市场地位以及对动力锂电池业务的布局。 目前股价交易于 2016 年 17 倍市盈率 (行业平均 30.4 倍) ，风险收益比极具吸引力。我们重申“推荐”评级和目标价 38.38元/股，基于 2016 年 30 倍市盈率。
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