2月缅甸进口锡矿量骤降。根据2019年3月25日海关数据，2月中国自缅甸进口的锡矿实物量为3094吨，环比骤降89.5%，同比骤降84.1%;2月缅甸进口锡矿金属量约836吨(按平均品位27%折算)，同比下降89.5%，环比下降82.8%。
历史上看，2-3月份因受春节停工影响，锡矿出货量会有所下降，且环比波动较大。即使考虑到春节因素影响，此次2月出货量降幅也相对较大，虽不排除3月份出货量出现环比上升，但整体下降趋势正在不断加强。合并1-2月份数据来看，1-2月份中国自缅甸进口的锡矿实物量3.25万吨，同比下降49%(去年同期为6.38万吨)，1-2月缅甸进口锡矿金属量约8770吨，同比下降45%。2019年缅甸锡供应或将继续收紧。一是缅甸锡矿受制于储采比低及品位下行，产量系统下行不可避免。据USGS，缅甸锡储采比仅有2年，缅甸正在用全球2%的储量供应全球21%的产量，且当前原矿品位已由10%-20%系统性下降1%左右，中长期来看，缅甸高强度的供应难以持续。二是4月中旬为缅甸佤邦30周年庆典，或影响口岸运输活动。预计3月31-4月18号口岸运输活动或受到限制，进口锡精矿量或存在一定制约。三是4月之后佤邦地区逐步进入雨季，生产运输条件转差。佤邦地形以山地为主，每年5-10月为雨季，月均300-400毫米的降水量对锡矿的生产和运输造成较大影响。我们的测算表明，2019-2020年佤邦锡矿出口量实物吨，预计为4.6万吨、4.2万吨，同比降幅分别为16%、9%。
印尼私营冶炼厂锡锭出口问题仍未完全解决。截至3月25日，LME库存为1120吨，与年初相比下降48.26%。预计印尼锡出口问题在5月之前难以解决，LME库存继续下行对伦锡价格的支撑仍将延续至5月。中国内蒙古地区银漫矿山事故扰动国内锡供给。2月23日，银漫矿出现事故，需停产整顿。据公司数据，银漫矿锡产量约600吨/月，约占中国月均锡锭产量5%。如果此次整顿期为3-6月，预计影响锡供给1800-3600吨左右，占2017年中国锡锭产量1-2%，占2017年全球锡锭产量0.5-1%，短期内或刺激锡价上行。2018年锡需求相对放缓，考虑到后续稳增长等逆周期调节政策有望逐步发力，2019年锡需求有望保持平稳。2018年锡消费在锡焊料、锡化工、镀锡板、电池、玻璃、铜合金、其他领域的需求占比分别为47%、18%、14%、8%、5%、5%、3%。焊料领域，2018年家电及电子产业增速下行，锡焊料消费放缓。随着汽车电子、5G通信等新兴产业快速发展，2019年锡焊料在电子领域有望增长。镀锡板领域，据统计局，2018年重点企业镀锡板累计产量128.62万吨，同比下降1.8%，压制镀锡用量。目前镀锡板行业供给端面临产能过剩，需求端面临其他材料替代的困境，2019年镀锡板耗锡量或继续下滑。环保领域，2018年国内环保监管趋严，锡化工领域的生产出现分化。2019年，环保监察常态化情况下，硫醇甲基锡及化学农药用锡量或与2018年持平，而PVC用锡量有望保持增长。铅酸电池领域，据统计局，2018年1-11月铅酸电池累计同比5.83%，保持增长趋势。未来铅酸电池在电动自行车、基站通讯领域的应用将不断受到锂电池挑战，预计2019年铅酸电池产量增速将放缓。玻璃领域用锡量边际影响相对较小。
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