7月中旬以来，上海期货交易所的电解铝库存持续增加。截至10月19日，上海期交所电解铝库存达到434363吨，三个月内增加了约13万吨。同时期货仓单数量也持续增加，截至10月25日，上海期交所电解铝期货仓单数量为150457吨，约占库存的34.64%。

笔者认为，交易所库存及期货仓单数量的增加主要由两方面因素引起:1、电解铝产量一直保持高位，但同时下游消费不佳，导致电解铝供过于求；2、9月份因美国推出QE3，引发电解铝期货价格大幅上涨，一度达到16000元/吨，在需求不佳的情况下，套保意愿增加，期货仓单数量在9月份跳增。10月15日，电解铝期货价格跌破15500元/吨的关键支撑位，市场看淡后市，套保需求再次引发期货仓单数量激增。

目前依然处于铝的传统消费旺季，但是今年铝消费旺季不旺，10月份过后，电解铝消费将逐渐迎来淡季。笔者认为，从国内电解铝的产量及下游消费的情况来看，电解铝去库存堪忧。

根据国家统计局最新公布的数据显示:9月份，电解铝产量为167.23吨，同比增加9.37%，比8月份减少约8万吨。根据中国海关公布的数据显示:中国9月份电解铝进口量为4.02万吨，出口量为2.19万吨。我们根据上述数据计算出了中国9月份电解铝的表观消费量为169.05万吨。

从上述数据，我们可以很容易的看出，电解铝的净进口量占表观消费量的比率极小，约为1.07%，基本可以忽略不计。因此，我们只需分析国内的产量情况，便可知国内电解铝的总供应量情况。尽管前期电解铝价格一直处于低位，已经低于部分中东部地区的生产成本，但企业的亏损现状并未使电解铝的产量出现明显下降，同比依然增加了9.37%。一方面是由于中西部地区低廉的成本给电解铝生产企业留下可观的利润，同时产能初具规模带来了规模效应；另一方面中东部地区电解铝生产仍能享受政府的电价补贴，同时考虑到停工带来的损失，企业大幅减产或停产的动力也不大。因此，未来国内电解铝产量难有明显的下降。

电解铝消费两大龙头产业——房地产和汽车行业依然低迷。最新的房地产数据显示:房屋新开工面积累计值为135，014万平米，同比累计下降8.6%，其中9月份房屋新开工面积同比下降24.3%；房屋施工面积累计值为525，377万平米，同比累计增加14%，但是9月份单月施工面积同比下降24.49%；房屋竣工面积累计值为50，567万平米，累计同比增加16.4%，其中9月份竣工面积下降6.24%；商品房销售面积累计值为68，411万平米，同比累计减少4%，其中9月份同比减少3.57%。

从上述数据可以知道，尽管房地产4个指标的累计值同比有增有减，但是其9月份的数据却是全面下降，其中下降幅度最大的是房屋新开工面积，为-24.3%。这说明了中国房地产开发和需求均低迷，这将直接影响到铝材的消费，特别是房屋新开工面积巨降将会导致未来电解铝需求的大幅下降。

另外，中国汽车行业最新的数据显示，9月份，中国汽车产量为166.09万量，同比增加3.7%，增速维持低位，而9月份中国汽车销量为161.74万量，同比下降1.8%。尽管9月份为汽车的消费旺季，但是汽车销量环比仅增加8.17%，增幅较去年下降了11个百分点，这说明今年汽车消费旺季不旺。10月过后，汽车消费将转为淡季，销量将会回落。在目前汽车产量过剩的情况下，未来汽车产量将会出现小幅回落，也将影响电解铝的消费。

综上所述:目前电解铝库存高企，但其产量将不会有明显的下降。同时电解铝两大下游需求行业——房地产和汽车行业却依然低迷，因此，未来国内电解铝去库存堪忧。

（关键词：电解铝 库存 产量）