锌：
现货方面，LME锌现货贴水2美元/吨，前一交易日贴水8.25美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交于21830-22200元/吨。0#普通对1902合约报平水-升水30元/吨;双燕对2月报升水80-100元/吨。1#主流报21700-21820元/吨。春节后第一个交易日，部分贸易商仍未归市，市场活跃度偏低，归市贸易商多做准备工作，长单交投亦未开始，下游消费暂未恢复，市场多出少接，报价逐步下调。
库存方面，2月11日LME锌库存减少0.15 万吨至10.84 万吨。根据我的有色，2月11日锌锭库存18.96 万吨，较春节前增加5.09 万吨。镀锌库存 106.65 万吨，较节前增加6.01 万吨。
观点：节后锌锭库存大幅增加，增幅大于去年同期。供给端炼厂供给瓶颈(搬厂、环保以及设备问题)暂时难以解决的判断，主因国内冶炼厂由于受到非利润因素限制产能一直未能有效增加，而节后库存释放明显大于此前预期，因此锌价盘中大幅下挫。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，预计高利润模式难以维持，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决(时间节点或出现在19年一季度以后)，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，暂时观望，激进者可布局少量空单。套利：维持跨期正套操作。
风险点：宏观风险。
铝：
现货方面，LME铝现货贴水23.5美元/吨，前一交易日为贴水22. 5美元/吨。根据SMM，上海主流成交价在13260~13280元/吨之间成交，对当月升贴水在贴60~贴50元/吨之间。 下游今日仍处放假期间，未见显著采购。今日华东整体成交较差。
库存方面，2月11日LME铝锭库存减少0.23 万吨至 129.22 万吨，2月11日，国内铝锭社会库存较节前增加17万吨至149.2万吨。
观点：节后铝锭库存大幅增加17万吨，符合春节季节性垒库预期，现货贴水小幅扩大，根据季节性规律预计近两周库存仍会继续增加，建议择机跨期正套。供给方面异动，海德鲁预计在19年Q1复产，美对俄铝的制裁确认取消，海外铝市供给端压力或持续释放。需求端人民币回升预期增加，叠加海外供给恢复预期增强，沪伦比值明显回升，预计今年开始出口量将较去年下滑，需求端减少预期增加。随着电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷，库存仍处于高位且电解铝成本(如氧化铝、阳极碳素等)重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难继续扩大以及新增产能将如期释放。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略：单边：观望，激进者择机抛空。套利：择机跨期正套。
(关键字：铝)
