镍价跌至11万关口附近出现强支撑，短期基本面弱势格局不变。印尼矿端并无新意，2020年以前1.7%以下镍矿正常出口，2020年镍矿禁令仍生效。虽然长期镍矿供应依然值得担忧，但印尼禁矿消息已对前期镍价形成超涨，短期镍矿价格支持不再。不锈钢方面有所改善，11月中旬不锈钢库存出现拐点后继续下降，而且近期不少钢厂出现集中减产检修的传闻，对后期会继续缓解对不锈钢库存的压力。随着进口窗口的打开和back结构的扩大，保税区库存将不断流入国内，国内Back结构开始收缩。低库存对高镍价的支撑有限，不足以作为上涨的强驱动。短期来看，镍价调整幅度较深，关注11万的支撑位。技术上，沪镍2002合约震荡走弱，短期可能出现反弹，建议观望。
不锈钢整体偏弱格局不变，基本面出现边际改善。11月中旬国内不锈钢库存出现明显下降，前期钢厂减产导致厂内库存和产量投放出现明显下降。而随着金九银十消费旺季消退，不锈钢供应将面临巨大过剩压力。由于部分不锈钢厂利润已下滑至亏损附近，叠加不锈钢价格低迷，11-12月不少钢厂出现集中减产检修的传闻，一定程度上将继续改善不锈钢高库存的压力。但基本面依旧供需矛盾集中，后期要继续关注库存变化情况。技术上，SS2002合约震荡走弱，建议观望。
锌价基本面并无较大变化。供应方面，国内冶炼厂在高利润推动下，依然维持高负荷生产，9-10月供应稳步攀升。然而在供应预期兑现下，这两周库存不增反降，主要因为下游逢低买货补库的意愿非常强。当前进口窗口并未打开，保税区库存陡增，一定程度上缓解国内供应压力。消费方面，金九银十旺季需求结束，北方全面进入供暖季，环保检查可能影响部分河北镀锌企业生产。压铸合金市场订单略有好转，锌价跌至18000后下游采购意愿增强。综合来看，海外供应短缺及国内产量释放相互博弈，但现实中国内供应压力并未投放至市场，导致库存迟迟不累积，这将对空头形成一定压力。技术上，锌价跌至低位，18000依然是多空争夺的主要矛盾点。在低库存的格局下，不排除资金尝试抄底可能。技术上，沪锌2001合约震荡，建议观望。
铅基本面核心就是需求旺季改善但供应检修和恢复并存，随着旺季结束，供应给价格带来很大压力。供应方面，河南原生铅炼厂10月检修逐步恢复，产量将很快释放。再生铅方面，节后阶段性限排产结束，大规模再生铅如安徽华鑫、贵州火麒麟等复产使再生铅产量有所上升。需求方面，铅蓄企业传统消费旺季结束，铅蓄电池开工率出现下降。经销商库存压力开始下降，一定程度缓解了下游压力，但随着旺季转淡，蓄电池市场订单开始走弱，不少企业开始出现生产收紧的行为。综上所述，供应端压力不大，但需求走弱导致供应对价格的产生下行压力。技术上，沪铅2001合震荡反弹，建议观望。
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