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上游春光灿烂,中下游“勒紧裤腰带”,2022年谁能逆袭?

2022-2-16 9:46:35来源:网络作者:
  • 导读:
  • 2021年被视为碳中和元年,在双碳目标、“整县推进”等推动下,光伏行业成绩尤为耀眼,国内新增光伏发电并网装机容量约53GW,连续9年居世界首位。
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  • 光伏

2021年被视为碳中和元年,在双碳目标、“整县推进”等推动下,光伏行业成绩尤为耀眼,国内新增光伏发电并网装机容量约53GW,连续9年居世界首位。

不过,行业高景气中,上下游盈利呈现分化也是显著特点:在目前已披露业绩预告的光伏产业链公司中,上游和设备商业绩喜人,大全能源(688303.SH)利润预增超4倍,高测股份、上机数控、金博股份的预告净利润增幅上限均在200%以上,京运通、晶盛机电、奥特维等增幅也超过100%;另一方面,中下游电池片和组件环节则出现预减和亏损,行业业绩分化显著。

“涨价也好,跌价也好,电池片的价格肯定会跟上游保持趋同。”一位电池片厂商人士对记者表示。不过,业内分析认为,越接近消费终端,涨价的压力越大,这是行业普遍现状。在硅料环节起始的供应链压力下,一体化厂商有望迎来更快利润修复。

上游利润增厚延续高景气

2021年硅料持续紧平衡状态,让上游议价权优势突出,“拥硅为王”成为产业链关键词,在近期业绩披露中也不断得到验证。2月13日,通威股份披露2021年业绩快报,公司实现营业总收入666.02亿元,同比增长50.68%;实现归属于上市公司股东的净利润82.03亿元,同比增长127.35%。

对于业绩变动原因,通威股份表示,2021年公司高纯晶硅产品供不应求,市场价格同比大幅提升,公司高纯晶硅产能持续满负荷运行,全年实现销量10.77万吨,同比增长24%,盈利能力大幅提升。

受益于多晶硅销售量价齐增,大全能源预计2021年盈利56亿-58亿元,同比增长超过4倍;特变电工预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润68亿元-73亿元,同比增长173.44%-193.54%。

值得注意的是,在超额利润的引导下,大全能源、通威股份等传统硅料大厂不断扩产,信义光能、合盛硅业也在紧锣密鼓筹划入局,且出手阔绰:信义光能宣布成立信义晶硅,首期产能为6万吨,预计2024年投产,未来将分批扩产至20万吨;合盛硅业宣布将投资175亿元投建年产20万吨高纯多晶硅项目,项目建设期为2022年5月至2025年5月。

轮番扩产下,引发硅料企业是能否持续高利润的隐忧。事实上,从终端需求预期看,多晶硅过剩预期已经显现。据硅业分会此前统计,预计2022年国内多晶硅产能将达到86万吨/年以上,环比上一年度增加34万吨/年。而按照每万吨硅料对应3.5GW-4GW组件产量来算,实际供应300GW以上的装机量,显著超过终端需求。

同时,大幅扩产进一步加剧硅料高位回落的预期。根据券商机构预计,2022年硅料全年价格中枢在18-20万元/吨,四季度硅料含税均价将滑落至17万元/吨左右。

不过,业内也有分析认为,多晶硅高利润并不会轻易终结。有行业观察人士对记者介绍,多晶硅的成本在50元/kg至80元/kg之间,头部厂商成本控制更好的情况下,可能更低。因此,硅料价格即使降到170元/kg,仍然能保持很好的利润水平。

此外,掌握的充分议价权也是扩张的底气。硅料市场呈现高度集中的特点,前五家市占率超过80%,出现价格战的可能性较低,未来不排除龙头厂商通过降低开工率的方式减产,保证利润。因此,叠加硅料产能释放缓慢等因素,未来变数较多。

中下游一体化有望突破困局

从业绩情况看,中下游业务单一的厂商因抗风险能力较弱,利润受冲击更加明显。在组件环节,东方日升预告归母净利润为-5250万至-3500万元,同比减少121.17%至131.75%,由盈转亏。

一位光伏行业观察人士对记者表示,光伏产业链盈利水平基本呈现从上游到下游递减的情况。东方日升产配置集中在电池片到组件环节,而去年的涨幅主要集中在硅料和硅片上,对下游环节的利润侵蚀就会比较严重。辅材方面,除了玻璃以外,铝边框、背板、胶膜等受到大宗商品波动的影响,涨幅也很明显,加剧下游成本压力。

主营单一电池片业务的爱旭股份也是如此。业绩预告显示,公司2021年度实现归属于上市公司股东的净利润出现亏损,约为-1000万元至-7000万元,与上年同期相比由盈转亏。公司提到,电池片价格涨幅不及上游,下游需求不及预期,产能降低等是预亏主要原因。

因此,押注光伏一体化仍然是组件企业应对此轮供应链压力的重要战略,从头部厂商近期动作看,也是如此。2月11日,晶澳科技发布公告,拟对公司一体化产能进行扩建,包括硅片、电池、辅材产能及光伏电站,预计投资额合计34.55亿元。

根据券商结构统计,2022年,晶科能源有望分别形成硅片、电池片和组件产能40/40/50GW,一体化,自供率达到80%。

光伏行业专家胡兵认为,面对产业链的供需不平衡,垂直一体化的组件企业优势更加明显,不仅可以减缓上游价格波动造成的成本上升,而且可以更好的优化封装工艺提高组件效率。

装机需求回升改善下游利润

对于“苦上游久矣”的中下游而言,在硅料价格松动后有望缓解成本压力。一位电池片厂商人士对记者表示,长期来看,涨价也好,跌价也好,电池片的价格肯定会跟上游保持趋同。但是考虑到下游接受情况,涨价会比较谨慎。不过,根据市场公开的情况看,硅料价格年内会大幅下降,成本降低公司会有更高的议价能力,利润会有所改善。

此外,装机需求回升也将改善下游利润。业内预测,2022年我国光伏新增装机或超75GW,而在今年以来,终端需求也呈现明显触底回升特点。据行业媒体统计,一月有余,各大集团合计有超39GW的光伏组件招标。其中华电集团2022年度光伏组件集采规模高达15GW,较2021年翻倍。1月以来,中石油、三峡电能(安徽)、南网江苏、中核(南京)4家央企的7.5GW组件集采定标。中国电建、国家电投高达12GW的组件集采均已唱标。

分析师于多对记者表示,电站的收益率需要根据当地环境具体测算,以目前1.85元到1.88元单瓦价格来看,电站IRR在5%到6%左右,处于比较低的水平。据介绍,户用对组件价格接受程度比较高,在IRR比较低的情况下,只能满足户用光伏投资需求,工商业和集中式抑制比较明显。未来硅料价格下探,组件如果降到1.7元的单瓦价格,对集中式和大型工商业的装机需求刺激比较明显。

因此,终端装机需求恢复后,电池片和组件环节实现量价齐增,盈利有望逐步走出底部。长城证券研报认为,随着主辅材价格回落及终端电站投资商对收益率接受度提升,叠加行业竞争格局优化,一体化组件厂商有望率先受益,盈利率先修复,组件环节有望量利齐增。

值得注意的是,从供需匹配情况看,中下游在2022年有望迎来利润修复,不过实际程度也或将有限。事实上,上游硅料价格下行,组件成本降低,但是终端电站对组件的价格也很敏感,会根据上游价格变动,制定组件采购价格。

于多介绍,组件企业的利润一般在10%到30%。毛利低于10%,组件企业降低开工,应对原材料价格上涨带来的利润损失;反之,如果上游成本降的比较快,组件利润大幅增长,下游电站也会压低价格,组件企业也不会获得更高额利润。

(关键字:光伏)

(责任编辑:01181)
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