长安期货：沪铜箱体运行

近日铜价振荡偏弱，重心略有下移，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，硅谷银行暴雷引发市场恐慌情绪，均对铜价施压。

内外多空拉锯

美国硅谷银行SVB暴雷，恐慌情绪抬升，唤醒了市场对于2008年雷曼兄弟倒闭的记忆。相关机构紧急维稳，美国金融监管机构表示，为储户存款托底，美联储和美国财政部称，采取必要措施确保储户的储蓄安全。虽然当下大范围系统性风险不大，但背后反映出美国高利率带来的冲击可能继续对市场施压，3月加息50个基点的概率大幅下降，加息25基点则是大概率事情。美国2月新增非农就业人数31.1万，高于预期的20.5万，前值修正为50.4万;失业率反弹至3.6%，平均时薪环比增长0.2%，低于市场预期。美元指数上升至105.88后，承压回落，略显疲态。

中国2023年政府工作报告，将经济增长的目标定为5%左右，相对稳健，能够体现质的有效提升和量的合理增长。中国2月制造业PMI为52.6，比上个月上升2.5个百分点，连续两个月处于荣枯线之上，制造业景气水平继续上升。2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，企事业单位贷款增加1.61万亿元，短期、中长期贷款均有增长;居民部门贷款增加2081亿元，短期贷款增加1281亿元，中长期贷款增加863亿元，购房需求略有提升。M2同比增速达到12.9%，创2016年3月以来最高。

库存较快去化

1月后，国内上期所库存快速累积，2月24日最高累库到25.25万吨，处于往年同期略偏高位置。3月的前两周，库存开始掉头向下，且降速较快，上周大降2.6万吨，至21.5万吨，仓单数量下降1.87万吨，至12.18万吨，对铜价压力减弱。上周LME铜库存增加1175吨，至7.17万吨，注册仓单减少4400吨，至4.39万吨，注册仓单量处于较低水平，LME0—3现货贴水在20美元/吨左右，挤仓风险不高。COMEX铜库存持续快速去化，截至3月10日，仅有15128吨，是年初的一半左右。

需求边际改善

上周精铜杆企业开工率为69.45%，环比上升7.35个百分点，随着铜价小幅回落，精铜杆订单增量明显，下游提货节奏加快，精铜杆企业成品库存下降，生产积极性增强。当前精废价差依然较大，再生铜对精铜的替代还将持续。2月精铜杆企业开工率为61.23%，环比增长24.84个百分点，同比增长14.81个百分点，开工率不及预期，但3月预期增强。终端上，电网投资对铜消费拉动料有限，空调生产即将进入旺季，2月汽车产销同比分别增长11.9%和13.5%。

综上所述，宏观面上，硅谷银行的破产给市场带来恐慌情绪，不过系统性风险不大，且使得美联储在3月议息会议上更加谨慎，美元指数上方承压，铜价会面临一定的压力，但也不必过分悲观。矿端供应干扰影响趋弱，3月中国精铜产量料有提升，国内库存降幅较大，进口亏损之下进口量下滑，LME铜注册仓单量较低。下游需求边际改善，3月整体预期相对乐观，不过，废铜具有一定的替代优势。铜价尚在振荡区间内，市场心态较为纠结，暂时没有明确的方向。

(关键字：铜)